บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: แนวโน้มกำไร CPALL Q1/68

INVX คาดการณ์กำไรปกติ Q1/68 ของ CPALL ที่ 6.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY จากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นของธุรกิจ CVS และ CPAXT แม้จะลดลง 3% QoQ จากผลการดำเนินงานที่อ่อนแอของ CPAXT นักวิเคราะห์คงคำแนะนำ OUTPERFORM โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 เป็น 67 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 7%, การเติบโตระยะยาว 2%) จากเดิม 70 บาท

รายละเอียดผลประกอบการ: ปัจจัยหนุนและรายการสำคัญ

INVX คาดกำไรสุทธิ Q1/68 ที่ 6.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY แต่ ลดลง 6% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY จากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นของธุรกิจ CVS และกำไรที่ดีขึ้นจาก CPAXT (+9% YoY) แต่ ลดลง 3% QoQ เนื่องจากกำไรที่ลดลงจาก CPAXT (-33% QoQ) จะไปหักล้างการดำเนินงานที่ดีขึ้นของธุรกิจ CVS ยอดขายของธุรกิจ CVS มีแนวโน้มที่จะเติบโต 8% YoY จาก SSS ที่เติบโตและการขยายสาขา โดย SSS มีแนวโน้มที่จะเติบโต 3% YoY (ไม่รวมผลกระทบของวันที่ 29 ก.พ.) ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มจากนักท่องเที่ยวทั้งในและต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น ยอดขายที่แข็งแกร่งในช่วงเทศกาลตรุษจีนและวันหยุดยาวอื่นๆ และอุณหภูมิที่สูงขึ้นซึ่งช่วยสนับสนุนยอดขายในเดือนมี.ค. อัตรากำไรขั้นต้นจากการผสมผสานของสินค้าภายในร้านมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 27.8% (+40bps YoY และ +10% QoQ)

สำหรับ CPAXT ใน Q1/68 INVX คาดการณ์กำไรปกติที่ 2.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% YoY จากยอดขายที่ดีขึ้นเล็กน้อย (SSS เติบโต 0.3% YoY ในธุรกิจ B2B และ 0.2% YoY ในธุรกิจ B2C ท่ามกลางการขยายสาขา) และอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้น (จากการมีสัดส่วนยอดขายที่ดีขึ้นที่ธุรกิจ B2B) แต่ ลดลง 33% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล

ข้อสังเกต: การปรับประมาณการและ Synergy

INVX ได้ปรับประมาณการกำไรปี 2568-2569 ของ CPALL ลดลง 2% เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรของ CPAXT ลดลงจากการปรับสมมติฐาน SSS ลดลงและใช้สมมติฐานที่ระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับ synergy สำหรับ CPAXT แม้ว่า synergy หลังการรวมกิจการยังไม่เกิดขึ้นใน Q1/68 แต่ INVX คาดว่าจะเห็น synergy มากขึ้นในช่วงที่เหลือของปี 2568 จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น (CPAXT ได้ลงนามในสัญญาข้อตกลงการค้าฉบับใหม่กับซัพพลายเออร์ที่ 40% ของเป้าที่บริษัทวางไว้ณ สิ้น Q1/68) และการประหยัดต้นทุน back-office INVX ยังไม่ได้รวม upside จากการลดอัตราดอกเบี้ยเข้ามาในประมาณการ: การลดอัตราดอกเบี้ยลงทุกๆ 25bps จะหนุนให้กําไรของ CPALL ปรับเพิ่มขึ้น 0.7%

สรุป: โอกาสและความเสี่ยง

INVX คงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ CPALL โดยมีปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญคือการเปลี่ยนแปลงในนโยบายรัฐบาลและกำลังซื้อ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือการบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ แนวปฏิบัติด้านแรงงาน และความเป็นส่วนตัวของข้อมูล (S) INVX มองว่า CPALL อยู่ในตำแหน่งผู้นำเมื่อเทียบกับบริษัทอื่นๆ ในกลุ่มเดียวกันในการแสดงความมุ่งมั่นระยะยาวในการรับมือกับการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศควบคู่ไปกับการกำหนดเป้าหมายในระยะกลางพร้อมกับความคืบหน้าด้านการบริหารจัดการพลังงานและของเสียรวมถึงผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน