บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย HMPRO เหลือ 11.80 บาท แม้ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"
P/E 17.19 YIELD 5.06 ราคา 8.50 (-0.58%)
ไฮไลท์สำคัญ: FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย HMPRO
FSS International Investment Advisory Securities Co Ltd (FSSIA) ได้ปรับลดราคาเป้าหมายของ Home Product Center (HMPRO TB) ลงเล็กน้อยอยู่ที่ 11.80 บาท (จากเดิม 13.20 บาท) แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่าหุ้นยังมี valuation ที่น่าสนใจ แม้จะมีความท้าทายจากภาคอสังหาริมทรัพย์
ปัจจัยหนุนและผลกระทบจากเหตุการณ์แผ่นดินไหว
FSSIA มองว่าเหตุการณ์แผ่นดินไหวเมื่อวันที่ 28 มีนาคม 2568 อาจช่วยกระตุ้นยอดขายของ Mega Home จากความต้องการซ่อมแซมบ้าน แต่ผลกระทบโดยรวมน่าจะไม่มากนัก ปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อรายได้คือการฟื้นตัวของตลาดที่อยู่อาศัย ซึ่งคาดว่าจะยังคงชะลอตัวในปีนี้ สถานการณ์ปัจจุบันแตกต่างจากเหตุการณ์น้ำท่วมในปี 2554 ซึ่งส่งผลให้ราคาหุ้น HMPRO พุ่งขึ้นประมาณ 25% และรายได้ในปี 2555 เพิ่มขึ้น 21% y-y และกำไรเพิ่มขึ้น 34% y-y
ประมาณการผลกำไรและปัจจัยที่ต้องจับตา
FSSIA คาดการณ์ว่า กำไรหลักในไตรมาส 1/2568 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย y-y เป็นประมาณ 1.7 พันล้านบาท โดยได้รับการสนับสนุนจากสัดส่วนสินค้า private label ที่มากขึ้น, ไม่มีค่าใช้จ่ายด้านการตลาดสำหรับสาขาใหม่, และการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ อย่างไรก็ตาม SSSG (Same-Store Sales Growth) ในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ 2568 ลดลง 4% และ 5% ตามลำดับ ก่อนที่จะปรับตัวดีขึ้นในช่วงสองสัปดาห์แรกของเดือนมีนาคม ปัจจัยที่กดดัน SSSG ในช่วงสองเดือนแรก ได้แก่ กำลังซื้อที่อ่อนแอ, การลดเงินอุดหนุน e-receipt ในปี 2568 (30,000 บาท ใน 44 วัน เทียบกับ 50,000 บาท ใน 60 วัน ในปี 2567), และจำนวนวันที่น้อยกว่าในเดือนกุมภาพันธ์ 2568 ซึ่งส่งผลให้ยอดขายลดลงประมาณ 3.4%
ปรับลดประมาณการกำไรและเหตุผล
FSSIA ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 1.7% เนื่องจากแนวโน้มที่ไม่สดใสของภาคอสังหาริมทรัพย์และการอ่อนตัวของกำลังซื้อ โดยปรับลดสมมติฐาน SSSG เป็น +2% (จาก +3% แต่ดีกว่า -4% ในปี 2567) อย่างไรก็ตาม บริษัทมีแผนที่จะเปิดสาขาใหม่ 12 แห่งในปี 2568 (เทียบกับ 9 แห่งในปี 2567) โดย 7 แห่งเป็นรูปแบบ hybrid (HomePro & Mega Home ในสถานที่เดียวกัน) ซึ่งจะช่วยลด capex ต่อสาขาลง 30-40% เมื่อเทียบกับสาขาปกติ ประมาณการกำไรใหม่สำหรับปี 2568 อยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท (+4.8% y-y ลดลงจาก +6.6% y-y)
Valuation และเหตุผลที่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"
แม้จะมีการปรับประมาณการกำไรลงเล็กน้อย แต่ FSSIA ได้ปรับเพิ่ม WACC (Weighted Average Cost of Capital) เป็น 8% (จาก 7%) ทำให้ราคาเป้าหมาย DCF (Discounted Cash Flow) ลดลงเหลือ 11.80 บาท ราคาเป้าหมายใหม่นี้คิดเป็น P/E ปี 2568 ที่ 22.7 เท่า (-1SD ของค่าเฉลี่ยห้าปี) ในขณะที่หุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ -2SD แม้จะมีงบดุลที่แข็งแกร่ง, อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5%, และ ROE 25% ด้วยเหตุนี้ FSSIA จึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"