บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
ITC กำไร 1Q68 ส่อแววทรุด! ASPS ชี้ปัญหาขนส่งฉุดยอดขาย โคงคำแนะนำ "Neutral"
P/E 16.64 YIELD 6.97 ราคา 16.50 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: กำไร ITC ไตรมาส 1/68 ไม่สดใส
บล.เอเซียพลัส (ASPS) คาดการณ์กำไรปกติของ ITC ใน 1Q68 จะลดลง 18% yoy และ 10% qoq จากยอดขายที่เติบโตต่ำกว่าเป้าหมายเดิม เนื่องจากปัญหาการขนส่งสินค้าของลูกค้าที่ทำให้เกิดความล่าช้าในการส่งมอบ นอกจากนี้ ยังมีแรงกดดันจากค่าเสื่อมราคา, ค่าแรง, ต้นทุนปลาที่สูงขึ้น รวมถึงค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างองค์กรและภาษีที่เพิ่มขึ้นจากผลกระทบของ GMT แม้ว่า 2Q68 จะฟื้นตัวตามฤดูกาล แต่ในเชิง yoy คาดว่ากำไรจะลดลงจากฐานที่สูงในปีก่อน ASPS จึงคงคำแนะนำ "Neutral" โดยมีราคาเป้าหมายเดิมที่ 22.00 บาท
ปัจจัยฉุดกำไร: ปัญหาขนส่งและต้นทุนที่เพิ่มขึ้น
ASPS คาดว่ากำไรสุทธิ 1Q68 จะอยู่ที่ 715 ล้านบาท (-13% yoy, -10% qoq) หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน เบื้องต้นประเมิน 5 ล้านบาท คาดกำไรปกติ 720 ล้านบาทอ่อนตัว 18% yoy และ 10% qoq เหตุจากยอดขาย 4.15 พันล้านบาท เติบโตเพียง 3% yoy (ลดลง 12% จาก 4Q67 ตามปัจจัยฤดูกาล) นับว่าต่ำกว่าเป้าหมายเดิมที่บริษัทมองไว้ในระดับมากกว่า 10% โดยให้เหตุผลหลักมาจากปัญหาเรื่องการขนส่งเหมือนเดิม เนื่องจากลูกค้าไม่สามารถจัดหา เรือขนส่งได้ทันทำให้เกิดความล่าช้าในการส่งมอบส่งผลให้คำสั่งซื้อถูกเลื่อนออกไปราว 10-11% นอกจากนี้ประสิทธิภาพการทำกำไรลดลงสะท้อนจาก Gross Margin คาดอ่อนตัวลงมาที่ 25.1% เทียบกับ 25.7% งวดปีก่อน และ 25.5% งวดก่อนถูกกดดันจากการเพิ่มขึ้นของค่าเสื่อมราคาโรงงานใหม่ และค่าแรงขั้นต่ำ ตลอดจนต้นทุนราคาทูน่าสูงขึ้น โดยราคาเฉลี่ย 1QTD อยู่ที่ 1,620 USD/ตัน เพิ่ม 22% yoy และ 6% จาก 4Q67 เฉลี่ย 1,530 USD/ตัน (+8.5% qoq,+0.9% yoy) รวมถึงการขายสินค้า Premium ที่มีมาร์จิ้นสูงมีสัดส่วนลดลงอยู่ที่ 49.5% จาก 55% งวดก่อน และ งวดปีก่อนประกอบกับค่าใช้จ่ายขายบริหารยังยืนระดับสูงผลจากค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้างองค์กรเข้ามาต่อเนื่องคาดทำให้ SG&A/Sales เพิ่มเป็น 10.5% เทียบกับ 7.7% งวด 1Q67 เมื่อรวมกับผลกระทบของ GMT ทำให้ Effective Tax Rate คาดเพิ่มเป็น 8%
ความท้าทาย: เป้าหมายปี 68 เริ่มไม่สดใส
แม้คาดเห็นการฟื้นตัวในไตรมาสถัดไป แต่เป้าหมายทั้งปี 2568 เริ่มท้าทายมากขึ้นบริษัทคงยืนยันเป้าหมายทางการเงินปี 2568 ตามเดิมภายใต้คาดการณ์ยอดขายเติบโต 13-15% yoy, Gross Margin 27%, SG&A/Sales กรอบ 9-10% และ Effective Tax Rate 7-8.5% สะท้อนถึงมุมมอง 1Q68 จะต่ำสุดของปีก่อนฟื้นตัวขึ้นในไตรมาสถัด ๆ ไปตามฤดูกาล โดยคำสั่งซื้อที่ล่าช้าใน 1Q68 จะถูกส่งมอบในไตรมาส 2 ทำให้ยอดขาย 2Q68 ล่าสุดถูก Secured แล้ว 50% ของเป้า รวมถึงผลบวกจากการปรับโครงสร้างองค์กรคาดเริ่มทยอยเห็นผลมากขึ้น เบื้องต้นแนวโน้มกำไร 2Q68 จะฟื้นตัวขึ้น qoq แต่ยังหดตัว yoy จากฐานสูงปีก่อน
ข้อสังเกต: ติดตามปัญหาขนส่งและมาตรการภาษี
อย่างไรก็ดีในมุมมองฝ่ายวิจัยประเมินเป้าหมายทั้งปี 2568 ท้าทายมากขึ้น เนื่องจากหากกำไรปกติ 1Q68 เป็นไปตามคาดจะคิดเป็นสัดส่วน 20% ของประมาณการทั้งปีที่คาดไว้ 3.66 พันล้านบาท (-5% yoy) แม้สมมติฐานของฝ่ายวิจัยอนุรักษ์นิยมกว่าบริษัทด้วยคาดการณ์ยอดขายเพิ่ม 11%, Gross Margin 26%, SG&A/Sales 9.2% และ Tax Rate 8% ทั้งนี้คงต้องติดตามปัญหาการขนส่งล่าช้า (Delay Shipment) เนื่องจากเป็นเรื่องที่เกิดขึ้นแทบทุก ไตรมาส และบริษัทบริหารจัดการได้ยาก เพราะรูปแบบบการขนส่งเป็นแบบ FOB ที่ลูกค้าเป็นผู้รับผิดชอบในการหา เรือและขนส่งเองดังนั้นหากเกิดขึ้นต่อเนื่องก็มีโอกาสสร้าง Downside ต่อเป้ายอดขายและกำไรปีนี้ได้เช่นกัน นอกจากนี้ยังต้องติดตามประเด็นมาตรการภาษีตอบโต้ของสหรัฐที่จะประกาศในวันที่ 2 เม.ย.นี้ ว่าไทยจะถูกเก็บภาษีส่วนเพิ่มในกลุ่มสินค้าใดบ้าง แม้ทางบริษัทให้มุมมองถึงผลกระทบจากัดหากเกิดขึ้นกับสินค้าอาหารสัตว์เลี้ยง และปัจจุบันลูกค้าทางสหรัฐยังไม่ได้มีการสั่งซื้อล่วงหน้า หรือสต๊อกสินค้าเพิ่ม แต่ภายใต้สถานการณ์ที่ยังไม่แน่นอน และทิศทางกำไร 1Q68 ไม่สดใสจึงคงแนะนำ Neutral ภายใต้ประมาณการเดิม และ FV 22.00 บาท (อิง PER 18 เท่า)
สรุป: คงคำแนะนำ "Neutral"
ASPS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ ITC โดยให้ราคาเป้าหมาย 22.00 บาท อิงจาก PER 18 เท่า เนื่องจากแนวโน้มกำไร 1Q68 ที่ไม่สดใสและมีความไม่แน่นอนจากปัญหาการขนส่งและมาตรการภาษีตอบโต้จากสหรัฐฯ