บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

BYD ปรับลดประมาณการกำไรปี 68-69 เหตุต้นทุนสูงขึ้น แต่ยังคงแนะนำ "ซื้อ"

สรุปประมาณการ Q1/2568

BYD คาดการณ์กำไรของ i-Tail Corporation (ITC) ในไตรมาส 1 ปี 2568 จะอ่อนตัวลง -11.4% y-y และ -8.4% q-q เหลือ 727 ล้านบาท โดยมีปัจจัยกดดันหลักจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่คาดว่าจะลดลงเหลือ 24.9% จากต้นทุนปลาทูน่าที่เพิ่มสูงขึ้นเฉลี่ย 1,620 เหรียญสหรัฐ/ตัน และสัดส่วนการขายสินค้าพรีเมี่ยมที่ลดลง นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายในการบริหาร (SG&A) ที่อยู่ในระดับสูงราว 11.1% จากค่าใช้จ่ายที่ปรึกษาในโครงการเทลวินด์และการรับรู้ค่าเสื่อมของโรงงานใหม่ก็เป็นอีกปัจจัยที่ส่งผลกระทบ

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569

BYD ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลง 5.8% และ 5.2% ตามลำดับ เป็น 3.57 พันล้านบาท และ 4.04 พันล้านบาท ตามลำดับ สาเหตุหลักมาจากการปรับ SG&A/sales ขึ้นเป็น 9.9% และ 9.5% ในปี 2568-2569 เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากค่าที่ปรึกษาโครงการเทลวินด์และการรับรู้ค่าเสื่อมของโรงงานใหม่ รวมถึงการปรับ Effective tax rate (ETR) ขึ้นเป็น 8.5% ในปี 2568 จากการช่วยจ่ายภาษีเพิ่มเติมจากบริษัทแม่ (TU) เนื่องจากการบังคับใช้นโยบาย global minimum tax (GMT) ในไทย

คงเป้ายอดขายเติบโต

ITC ยังคงเป้าการเติบโตของรายได้ในปี 2568 ที่ 13-15% y-y และจะสามารถเพิ่มกำไรขั้นต้น (GP) ได้อย่างน้อย 10-12% y-y โดย BYD คาดยอดขายที่เติบโตขึ้น y-y โดยเฉพาะในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 จะช่วยลดผลกระทบจาก ETR ที่เพิ่มขึ้น, SG&A/sales ที่สูงขึ้น, และ GPM ที่อ่อนตัวลง

คงคำแนะนำ "ซื้อ"

BYD คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ ITC แต่ปรับลดราคาเป้าหมายใหม่เป็น 20.1 บาท (จากเดิม 23.6 บาท) โดยใช้วิธีประเมินมูลค่าด้วย P/E ที่ 16.8 เท่า (de-rate P/E เดิมที่ 18.7 เท่า) เพื่อสะท้อน GPM ที่อ่อนตัวลง y-y รวมถึง SG&A/sales และ ETR ที่สูงขึ้น ซึ่งถูกชดเชยบางส่วนด้วยรายได้ที่ยังเติบโต 14.5% y-y จากอุปสงค์อาหารสัตว์เลี้ยงแบบเปียกที่ยังคงเติบโต