บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KSS มอง SAPPE เติบโตระยะยาว

Krungsri Securities (KSS) จัดประชุมกับ SAPPE โดยมีผู้จัดการกองทุนเข้าร่วม โดย SAPPE ย้ำเป้าหมายปี 2025 คือ รายได้เติบโต 5% และรักษาอัตรากำไรสุทธิไม่ต่ำกว่าปี 2024 (18.5%) KSS คาดว่า SAPPE จะมีปัจจัยกระตุ้นการเติบโตเพิ่มเติม เช่น การควบรวมกิจการ และการฟื้นตัวของตลาดสำคัญอย่างเกาหลี KSS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมาย 52 บาท

สาระสำคัญจากการประชุม

SAPPE ตั้งเป้าปี 2025: 1) รายได้เติบโต 5% (7.1 พันล้านบาท) 2) อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวที่ 46.4% แม้ราคาน้ำตาลและ PET จะลดลง แต่อัตราแลกเปลี่ยนยังผันผวน 3) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอาจเพิ่มขึ้นจากการส่งเสริมการขายเพื่อสร้างแบรนด์ทั่วโลก อย่างไรก็ตามค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายอาจมีความยืดหยุ่นได้ขึ้นอยู่กับว่าบริษัทสามารถควบคุมต้นทุนอื่นๆ ได้ดีเพียงใดหากสามารถประหยัดต้นทุนในส่วนอื่นๆ ได้น้อยลงฝ่ายบริหารอาจลดการใช้จ่ายส่งเสริมการขายเพื่อรักษาอัตรากำไรสุทธิเมื่อเทียบกับปีก่อนที่ 18.5%

SAPPE เผชิญความท้าทายในการขายระหว่างประเทศ โดยเฉพาะในยุโรป (18.6% ของรายได้รวมปี 2024) โดยเฉพาะในสหราชอาณาจักรและฝรั่งเศสอาจมีปัญหาจากการสต็อกสินค้ามากเกินไป และการจัดการร้านค้าที่ไม่มีประสิทธิภาพ ในตะวันออกกลางอาจเกิดการหยุดชะงักจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ อย่างไรก็ตามหากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในยุโรปและตะวันออกกลางยุติลงอาจเกิดผลดีจากเรื่องนี้ได้

ในประเทศไทย SAPPE คงการเติบโตของรายได้ไว้ที่ 15% สำหรับปี 2025 ซึ่งขับเคลื่อนโดยการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ ในไตรมาสนี้การเติบโตของรายได้อาจอ่อนตัวกว่าการคาดการณ์ทั้งปี (5%) เนื่องจากความท้าทายในตลาดต่างประเทศ KSS คาดว่าการเติบโตของยอดขายจะเร่งขึ้นในครึ่งหลังของปี 2025 เนื่องจากฐานรายได้ที่ต่ำในครึ่งหลังของปี 2024

ข้อสังเกตและการวิเคราะห์

KSS ชอบความเป็นผู้นำระดับโลกของ SAPPE ในกลุ่มน้ำมะพร้าว และมองว่าสภาวะที่ท้าทายในตลาดต่างประเทศนั้นถูกกำหนดราคาไว้แล้ว KSS คาดว่ากำไรหลักจะเติบโต 7% ในปี 2025 ปัจจุบันซื้อขายที่ 8.4 เท่าของ P/E ปี 2025 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวประมาณ -2SD

KSS กำหนดราคาเป้าหมายไว้ที่ 11 เท่าของ P/E ปี 2025 ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวประมาณ -0.8SD เนื่องจากการเติบโตของ EPS หลักที่ชะลอตัวลง 7% เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 45% ต่อปีตั้งแต่ปี 2022-2024

สรุป

KSS แนะนำ "ซื้อ" SAPPE ที่ราคาเป้าหมาย 52 บาท โดยมองว่าบริษัทจะเติบโตในระยะยาวได้จากการบริหารจัดการต้นทุนที่ดี, การควบรวมกิจการ, และการฟื้นตัวของตลาดต่างประเทศ แม้จะมีความท้าทายในตลาดยุโรปและตะวันออกกลาง แต่ KSS เชื่อว่า SAPPE ยังคงมีศักยภาพในการเติบโต โดยเฉพาะในประเทศไทยที่คาดว่าจะเติบโตถึง 15% จากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่