บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
TASCO กำไร Q4/24 พุ่ง 149% หนุนปันผล 5.2% กูรูแนะ "Trading Buy"
P/E 16.26 YIELD 6.16 ราคา 14.60 (1.39%)
ไฮไลท์สำคัญ: TASCO ผลงาน Q4/24 ใกล้เคียงคาดการณ์
บล.กรุงศรี (KSS) มอง Neutral ต่อ TASCO โดยมีกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 576 ล้านบาท (+149% y-y, -22% q-q) ใกล้เคียงกับที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ การเติบโต y-y มาจากตลาดในประเทศที่ฟื้นตัวหลังจากการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐที่ล่าช้าในปีที่แล้ว แม้ว่ากำไรจะลดลง q-q เนื่องจากปริมาณและราคาขายในประเทศลดลง แต่มีปัจจัยบวกจากการกลับรายการ ECL จากลูกหนี้ที่มีสภาพคล่องที่ดีขึ้น KSS คาดการณ์ว่ากำไรใน 1H25F จะยังคงอยู่ในระดับสูงตามการฟื้นตัวของงบประมาณภาครัฐ และแนะนำ "Trading Buy" โดยมีราคาเป้าหมายปี 25F ที่ 20.1 บาท อิงจาก P/BV 1.8 เท่า นอกจากนี้ บริษัทได้ประกาศจ่ายเงินปันผลปี 2024 ที่ 0.9 บาท/หุ้น (Yield 5.2%, XD 3 มี.ค., จ่าย 6 พ.ค.)
รายละเอียดผลประกอบการ: การเติบโตตามการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐ
กำไรสุทธิใน 4Q24 เป็นไปในทิศทางเดียวกับการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐที่ฟื้นตัว y-y แต่ลดลง q-q เนื่องจากเป็นช่วงต้นปีงบประมาณ สอดคล้องกับยอดขายยางมะตอยในไทย (ประมาณ 60% ของกำไร) ปริมาณขายอยู่ที่ 1.6 แสนตัน เทียบกับ 4Q23/3Q24 ที่ 0.7/1.8 แสนตัน ขณะที่ปริมาณขายต่างประเทศอยู่ที่ 1.6 แสนตัน เทียบกับ 4Q23/3Q24 ที่ 1.8/1.5 แสนตัน ซึ่งเป็นช่วง high season ของอินโดนีเซีย, ออสเตรเลีย, นิวซีแลนด์ ด้าน Gross margin อยู่ที่ 12.4% เทียบกับ 4Q23/3Q24 ที่ 9.6%/16.4% ตามสัดส่วนรายได้จากตลาดไทย (High margin) ที่ลดลง นอกจากนี้ ในงวดนี้มีการกลับรายการสำรองหนี้สูญ (ECL) เป็นรายได้ 65 ล้านบาท จากช่วง 9M24 ที่เป็นค่าใช้จ่ายรวม 340 ล้านบาท จากลูกหนี้การค้าที่มีสภาพคล่องดีขึ้นหลังการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐมากขึ้นตั้งแต่ 3Q24
แนวโน้มและประมาณการ: คงประมาณการกำไรปี 25F แต่ยังมี Upside
การจัดหา Feedstock เพื่อผลิตยางมะตอยปัจจุบันมีเพียงพอ 3-6 เดือน โดยหาได้เพิ่ม 1 Shipment ช่วงปลายปี 24 และ Inventory สิ้น 4Q24 เพิ่มขึ้นมาในระดับใกล้เคียงปกติที่ 5.9 พันลบ. (+41% q-q) โดยการขายปัจจุบันยังเน้นรูปแบบการซื้อจากโรงกลั่นอื่นมาขายต่อเป็นหลักคิดเป็นสัดส่วนกว่า 80% โดยรวม KSS คงประมาณการกำไรปี 25F ที่ 1.4 พันล้านบาท (+2% y-y) แต่ยังมี Upside ราว 5-10% จาก Gross margin บนภาพการเบิกจ่ายรัฐที่ยังเป็นปัจจัยผลักดันสำคัญ ขณะที่เป้ายอดขายกำหนด 1.2 ล้านตัน (ใกล้เคียงเป้าบริษัทที่กำหนด 1.1-1.2 ล้านตัน) โดยมอง 1H25F แนวโน้มกำไรจะเติบโต y-y, ทรงตัว h-h โดยยอดเบิกจ่ายงบลงทุนรัฐของกรมทางหลวงและกรมทางหลวงชนบทล่าสุด QTD ถึง 14 ก.พ. อยู่ที่ราว 8.0 พันล้านบาท เทียบกับ 4Q24 ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท
คำแนะนำการลงทุน: แนะนำ "Trading Buy" จาก TP25F 20.1 บาท
KSS แนะนำ "Trading Buy" จากราคาเป้าหมายปี 25F ที่ 20.1 บาท อิงจาก P/BV 1.8 เท่า (ค่าเฉลี่ย – 0.7SD) ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปีสะท้อนฐานกำไรช่วงปีตกต่ำคล้ายปัจจุบัน