บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
YUANTA มองบวก CPALL! คาด SSSG โตเกินคาด ดันกำไรปี 68-69 โต 5% แนะ "ซื้อ" เป้าใหม่ 75 บาท
P/E 13.62 YIELD 3.16 ราคา 43.00 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ:
บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น CPALL โดยปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 75.00 บาท จากเดิม 81.50 บาท มอง Overhang คลาย โฟกัสการเติบโตของผลประกอบการ คาด SSSG เติบโตดีกว่า GDP และ GPM ยังมีโอกาสปรับขึ้นได้อีก
เนื้อหา:
หยวนต้า คาด SSSG ของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) ในปี 2568 จะเติบโต YoY ได้ดีกว่าคาดการณ์ GDP+เงินเฟ้อ (2-3% YoY) บริษัทมีแผนขยายสาขาในไทยอีก 700 แห่ง และต่างประเทศอีกราว 35-40 แห่งในปี 2568 นอกจากนี้ ผู้บริหารคาด GPM จะเติบโต 10-20bps YoY ต่อปีได้ตามแผนการดำเนินงานระยะยาว จากการปรับ Product mix อย่างต่อเนื่อง เช่น การออกสินค้า Ready To Eat & Drink และสินค้าใหม่ๆ ที่มี GPM สูง
แนวโน้ม 1Q25 คาดกำไรปกติลดลง QoQ ตามปัจจัยด้านฤดูกาล แต่เติบโตดี YoY ด้วยอานิสงส์โดยตรงจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลช่วยหนุนกำลังซื้อผู้บริโภค คาด GPM ทรงตัวในระดับสูงจาก 4Q24 และเติบโต YoY ระดับ 10-20bps ได้ เพราะอยู่ในช่วง High Season ของการท่องเที่ยว ช่วยหนุนยอดขายสินค้าอาหารและเครื่องดื่มพร้อมทาน และของใช้ส่วนตัวสำหรับนักท่องเที่ยว
ข้อสังเกตุ:
หยวนต้า ปรับประมาณการกำไรปกติของ CPALL ปี 2568-2569 ขึ้นปีละ 5% เป็น 2.8 หมื่นล้านบาท (+9% YoY) และ 2.9 หมื่นล้านบาท (+6 YoY) ตามลำดับ หลักๆ จากการปรับสมมติฐานจำนวนสาขาใหม่จากเดิมคาด 500-650 เป็น 700 แห่งต่อปี และปรับ GPM ของธุรกิจ CVS ขึ้น 10bps เป็น 29.1%
Valuation ไม่แพง ปัจจุบันหุ้นซื้อขายบน PER25 ที่ 18 เท่า ต่ำกว่า -2SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลังทั้ง 5 และ 10 ปี ประเด็น Overhang เรื่องการลงทุนในญี่ปุ่นคลี่คลาย และผู้บริหารคาดว่าจะไม่มีผลกระทบใดๆ หากเจ้าของ License เปลี่ยนไป บริษัทมีความสัมพันธ์ที่ดี ไม่เคยแก้ไขสัญญามาตลอด 30 ปี และด้วยจำนวนร้านกว่า 1.5 หมื่นสาขา ดังนั้นการเปลี่ยนสัญญาไม่ใช่เรื่องง่าย
สรุป:
หยวนต้า คงคำแนะนำ "ซื้อ" CPALL โดยมีราคาเหมาะสมใหม่ที่ 75.00 บาท อิง DCF (WACC 8.5%, Terminal Growth 2.0%) คาดกำไรปี 2568 ยังเติบโต YoY ได้ แม้เจอฐานสูง และ Valuation ไม่แพง