บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

มุมมอง Krungsri Securities ต่อ ORI:

Krungsri Securities (KSS) มีมุมมอง slightly negative ต่อ Origin Property (ORI) หลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ โดยมีประเด็นสำคัญคือแผนการเปิดโครงการใหม่ในปี 2568 ที่ไม่มากนัก ทำให้ KSS ตั้งเป้า Presale ลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน แม้ว่าตั้งเป้า Transfer โตสูง แต่ Cancellation Rate ที่สูงอาจกดดันผลประกอบการได้ นอกจากนี้ Finished Stock ที่เหลือขายจำนวนมากยังกดดันสภาพคล่องของบริษัท

ประเด็นสำคัญที่ KSS กังวล:

• แผนเปิดโครงการใหม่: ปี 2568 คาดเปิดโครงการใหม่ 20.0 พันลบ. (+3% y-y)
• เป้า Presale: ตั้งเป้า 30.0 พันลบ. (-15% y-y)
• เป้า Transfer: ตั้งเป้า 22.0 พันลบ. (+53% y-y)
• Cancellation Rate: ปี 2567 สูงถึง 63% กดดันยอด Transfer
• Finished Stock: เหลือขายราว 20.0 พันลบ. กดดันสภาพคล่อง
• IBD/E: อยู่ที่ 1.86x ค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับกลุ่ม
• หุ้นกู้: มีหุ้นกู้ครบกำหนดชำระคืนปี 2568 ราว 6.3 พันลบ.

KSS คาดว่า % Residential GPM จะยังต่ำใน 1H25F จากแผนระบาย Stock ที่ยังทำต่อเนื่อง โดยคาด GPM จะทยอยดีขึ้นใน 2H25F หลังโครงการใหม่เข้ามาโอน

ประมาณการและคำแนะนำ:

KSS คงประมาณการกำไรปกติปี 2568 ที่ 1.3 พันลบ. (+50% y-y) โตจากฐานต่ำ แต่ยังต่ำกว่าในอดีตมาก KSS คงราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 3.5 บาท และคงคำแนะนำ Neutral โดยคาดว่าตลาดจะกังวลต่อความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง และแผนชำระคืนหุ้นกู้ KSS แนะนำให้ wait and see และพิจารณาอีกครั้งใน 2H25F เมื่อมีแผนขายสินทรัพย์กลุ่ม Hotel และ Warehouse ออกไป

วิธีคิดราคาเป้าหมาย:

KSS ใช้วิธี SOTP (Sum of The Parts) ในการประเมินมูลค่า ORI โดยมี implied P/E ที่ 6.0x