บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: กำไร Q4/67 อ่อนแอ กดดันภาพรวม

KSS (Krungsri Securities) มีมุมมอง text-danger negative ต่อกำไร 4Q24 ของ TRP ที่ 33 ล้านบาท (-27% y-y, -14% q-q) ซึ่งสวนทางกับกลุ่มที่ยังเติบโต โดยรายได้ยังลดลง -20% y-y พร้อมๆ กับ Gross margin ลดลง และ SG&A เพิ่มขึ้น ภาพรวมบริษัทยังอยู่ในช่วงปรับตัวรับการแข่งขันสูง ทั้งการเพิ่มศัลยกรรมใหม่ๆ ปรับการตลาดการขาย รวมถึงขยายฐานลูกค้าให้กว้างขึ้น

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง: ฉุดรายได้และอัตรากำไร

กำไรสุทธิ 4Q24 อยู่ที่ 33 ล้านบาท (-27% y-y, -14% q-q) จากการแข่งขันที่ยังสูง ขณะที่บริษัทยังอยู่ในช่วงปรับตัว โดยรายได้อยู่ที่ 133 ล้านบาท (-20% y-y) ลดลงทุกหัตถการ ทั้งดึงหน้า, ทำ, จมูก (รวมกัน 80% ของรายได้) โดย U Rate ยังต่ำที่ 43% และมีผลต่อ Economy of scale รวมถึงภาพการแข่งขันกระทบต่อความสามารถในการปรับราคาและอัตรากำไร โดย Gross margin อ่อนตัวเหลือ 52.4% vs 4Q23/3Q24 ที่ 54.3%/53.2% รวมถึง SG&A/Sales ปรับขึ้นเป็น 24.9% vs 4Q23/3Q24 ที่ 23.5%/25.0%

ปรับลดประมาณการกำไร: รับผลกระทบโรงพยาบาลใหม่

KSS ปรับลดกำไรปี 2025-26F ลงเฉลี่ย -35% เหลือ 136 ล้านบาท (-2%) และ 143 ล้านบาท (+5%) ตามลำดับ จากรายได้ที่มองว่าจะเติบโตช้ากว่าคาดเดิม ขณะที่บริษัทมีแผนเปิดโรงพยาบาลใหม่คาดว่าจะแล้วเสร็จไม่เกิน พ.ค. นี้ (ห้องผ่าตัดเพิ่มจากปัจจุบัน 6 เป็น 12 ห้อง) ซึ่งจะมีผลขาดทุนในช่วงแรก และ Capacity ปัจจุบันใช้ U rate เพียง 40-50%

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย: "Reduce" จาก TP25F ใหม่ 5.85 บาท

แม้ระยะสั้นจะมีปัจจัยบวกจากการซื้อหุ้นคืนจำนวน 14 ล้านหุ้น (4% ของหุ้นทั้งหมด) วงเงิน 120 ล้านบาท (3 มี.ค.-2 ก.ย.) และปันผล 0.2 บาท/หุ้น (Yield 2.9%, XD 7 พ.ค., จ่าย 26 พ.ค.) แต่ภาพระยะ 1 ปียังกดดันจากแนวโน้มผลประกอบการที่ลดลง และหุ้นซื้อขาย PER25F 18x ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยอดีต เทียบกับ KLINIQ 17x และ MASTER 16x ที่มีส่วนลด 1SD ทั้งคู่ และกำไรยัง text-primary เติบโต KSS จึงปรับลดคำแนะนำเป็น text-danger “Reduce” จาก TP25F ใหม่ 5.85 บาท (เดิม 11.40 บาท) อิง PER 15 เท่า (ค่าเฉลี่ย – 1SD)

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิง PER 15 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ย -1SD (Standard Deviation) จากค่าเฉลี่ยในอดีต