บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
YUANTA วิเคราะห์ SPALI: กำไรปกติ Q4/67 ดีกว่าคาด คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 18.50 บาท
P/E 6.87 YIELD 8.83 ราคา 17.00 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: กำไรปกติ Q4/24 ดีกว่าคาด
SPALI รายงานกำไรปกติ 4Q24 ที่ 2.0 พันลบ. ทรงตัว QoQ, ลดลง 2% YoY แต่ดีกว่าที่หยวนต้าและตลาดคาดไว้ถึง 25% และ 24% ตามลำดับ สาเหตุหลักมาจาก GPM ที่สูงกว่าคาดและการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม
รายละเอียดผลประกอบการ: GPM หนุนกำไร
แม้รายได้จากการโอนลดลง 11% QoQ และ 13% YoY อยู่ที่ 8.7 พันลบ. เนื่องจากไม่มีโครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่ แต่กำไรปกติทรงตัวได้จากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 37.8% เพิ่มขึ้น 287 bps YoY จากการควบคุมต้นทุนก่อสร้างที่มีประสิทธิภาพ รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจร่วมค้าที่เพิ่มขึ้นจากการโอนกรรมสิทธิ์โครงการในออสเตรเลีย
ข้อสังเกต: แนวโน้ม 2025 และการปรับลด PER
หยวนต้าคาดการณ์ผลประกอบการ 1Q25 จะเติบโต YoY จากฐานที่ต่ำกว่าปกติ แต่จะลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล คงประมาณการกำไรปกติปี 2025 แบบอนุรักษ์นิยมที่ 5.7 พันลบ. ลดลง 8% YoY เนื่องจาก Backlog ที่มีแผนรับรู้เป็นรายได้ในปี 2025 คิดเป็นเพียง 24% ของประมาณการรายได้ และโครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่เริ่มโอนเพียง 1 แห่ง นอกจากนี้ ตลาอสังหาฯ มีแนวโน้มฟื้นตัวช้ากว่าคาดและความผันผวนของตลาดทุนที่สูงขึ้น ทำให้หยวนต้าปรับลด PER ของหุ้นลงเป็น 6.3 เท่า (จากเดิม 7.0 เท่า)
สรุป: คงคำแนะนำ "ซื้อ"
แม้จะมีการปรับลด PER แต่หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SPALI โดยให้ราคาเหมาะสมใหม่สิ้นปี 2025 ที่ 18.50 บาท เนื่องจากบริษัทสามารถรักษาระดับ Market share และ GPM ได้เด่นกว่ากลุ่ม และปันผลงวด 2H24 ที่คิดเป็น Div. Yield สูงถึง 5% จะช่วยจำกัด Downside เหมาะสำหรับนักลงทุนระยะยาว