บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
ORI กำไรทรุด! KSS หั่นเป้าเหลือ 3.5 บาท หวั่นฐานะการเงินตึงตัว
P/E 4.67 YIELD 1.05 ราคา 2.00 (3.09%)
ไฮไลท์สำคัญ: ORI ขาดทุนสุทธิใน 4Q24 ต่ำกว่าคาด
Krungsri Securities (KSS) รายงานว่า Origin Property (ORI) มีผลขาดทุนสุทธิใน 4Q24 ที่ -266 ล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ สาเหตุหลักมาจาก extra loss จำนวน 627 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม หากพิจารณา Norm. profit จะอยู่ที่ 197 ล้านบาท ลดลง 9% q-q จาก % GPM residential ที่ลดลง KSS คงราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 3.5 บาท พร้อมคงคำแนะนำ Neutral เนื่องจากกังวลต่อฐานะการเงินที่ตึงตัวของบริษัท
ผลประกอบการ 4Q24: รายละเอียดและปัจจัยกระทบ
ORI รายงานผลขาดทุนสุทธิ 4Q24 ที่ -266 ล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ เนื่องจากมีผลขาดทุนด้านเครดิตราว 627 ล้านบาท หากพิจารณา Norm. profit จะอยู่ที่ 197 ล้านบาท ลดลง q-q จากการโอนที่ลดลงและ % GPM กลุ่ม residential ที่ต่ำกว่าปกติมาก สะท้อนถึง price promotion ที่สูง สำหรับปี 2024 กำไรปกติอยู่ที่ 850 ล้านบาท ลดลง 55% y-y จากรายได้ที่ลดลง, %GPM ที่ลดลง, และดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น
ประมาณการและคำแนะนำ: KSS มอง ORI อย่างไร
KSS คาดการณ์ว่ากำไรปกติ 1Q25F จะลดลง y-y และ q-q โดยมีแรงกดดันจาก % GPM ที่ลดลง รวมถึงการรับรู้ค่า management fees โครงการ JV ที่ลดลง กำไรปกติ 2025F คาดว่าจะอยู่ที่ 1.10 พันล้านบาท (+32% y-y) ถึงแม้จะเติบโตจากฐานที่ต่ำกว่าปกติ แต่ก็ยังมีโอกาสที่จะปรับลดลงได้ KSS คงราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 3.50 บาท/หุ้น และคงคำแนะนำ Neutral เนื่องจากคาดว่าราคาหุ้นจะถูกกดดันจากผลประกอบการ 4Q24 ที่ไม่ดี, ความกังวลต่อแผนชำระคืนหุ้นกู้ใน 2025F, และแผนธุรกิจที่ conservative กว่าช่วงหลายปีที่ผ่านมา
ข้อสังเกตและความเสี่ยง: จุดที่ต้องจับตา
KSS เน้นย้ำถึงความกังวลต่อฐานะการเงินที่ตึงตัวของ ORI โดยมี net IBD/E ที่ 1.8x และมีความเสี่ยงด้านสภาพคล่องจาก finished stock ที่เหลือขายกว่า 20.0 พันล้านบาท นอกจากนี้ยังมีแผนชำระคืนหุ้นกู้ครบกำหนดในปีนี้ราว 6.3 พันล้านบาท KSS แนะนำให้ wait and see โดยคาดว่า 2H25F จะทยอยดีขึ้นภายหลังมีแผนขายสินทรัพย์ service apartment ออกไป