หยวนต้าชี้ THAI ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว คงคำแนะนำซื้อรับการฟื้นตัวปี 2027

สรุปไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ออกบทวิเคราะห์หุ้นบริษัท การบินไทย จำกัด (มหาชน) หรือ THAI โดยประเมินกำไรปกติไตรมาส 3/2569 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท แม้จะปรับตัวดีขึ้น 15% จากไตรมาสก่อนหน้า แต่ยังลดลง 74% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน เนื่องจากได้รับแรงกดดันจากต้นทุนที่สูงขึ้นจากภาวะสงครามและการตั้งสำรองพิเศษ อย่างไรก็ตาม โบรกเกอร์ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 8.00 บาท ด้วยมุมมองว่าผลประกอบการได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในไตรมาส 2/2569

เจาะลึกผลประกอบการและปัจจัยกระทบ

สำหรับผลการดำเนินงานในไตรมาส 3/2569 กำไรที่ออกมาต่ำกว่าคาดการณ์เดิมที่ 2.5 พันล้านบาท มีสาเหตุหลักจากการตั้งค่าใช้จ่ายดำเนินงานล่วงหน้าเพื่อรองรับการขยายธุรกิจ และการตั้งสำรองชดเชยผลกระทบจากเหตุน้ำท่วม อย่างไรก็ตาม รายได้รวมยังคงเติบโตได้ดีที่ 4.9 หมื่นล้านบาท (+4% QoQ, +14% YoY) หนุนโดยการขยายฝูงบินที่เพิ่มขึ้นเป็น 96 ลำ และอัตราผลตอบแทน (Yield) ทั้งจากผู้โดยสารและค่าระวางสินค้าที่ปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่อง ผลบวกสำคัญคือการเข้าสู่ช่วง High Season ในไตรมาส 4/2569 ซึ่งคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของกำไรที่ชัดเจนขึ้นจากการลดลงของค่าใช้จ่ายพนักงานและค่าซ่อมบำรุงที่กลับสู่ระดับปกติ

ข้อสังเกตและมุมมองการลงทุน

นักวิเคราะห์มองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงในช่วงที่ผ่านมาได้สะท้อนปัจจัยลบจากงบไตรมาส 3 และเหตุน้ำท่วมไปมากแล้ว ปัจจุบัน Valuation ของ THAI ถือว่าไม่แพงเมื่อเทียบกับแผนการเติบโตระยะยาว โดยบริษัทมีแผนขยายฝูงบินต่อเนื่องคาดว่าจะแตะ 102 ลำภายในสิ้นปี 2569 และเพิ่มเป็น 128 ลำภายในปี 2571 นอกจากนี้ การปรับเพิ่มค่าธรรมเนียมน้ำมัน (Fuel Surcharge) ตั้งแต่วันที่ 1 ต.ค. 2569 จะช่วยส่งผ่านต้นทุนเชื้อเพลิงได้ดียิ่งขึ้น อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงที่ต้องติดตามคือความผันผวนของราคาน้ำมันโลกและสถานการณ์สงครามที่อาจกดดันต้นทุน Jet Fuel

บทสรุปและคำแนะนำ

หยวนต้าคงประมาณการกำไรปี 2569 ไว้ที่ 1.7 หมื่นล้านบาท โดยมองว่าการเปลี่ยนผ่านฝ่ายบริหารในช่วงเดือนธันวาคมจะเป็นปัจจัยบวก (Catalyst) สำคัญที่ช่วยหนุนราคาหุ้นในระยะถัดไป สำหรับกลยุทธ์การลงทุน แนะนำให้ถือหรือเข้าซื้อสะสมเพื่อรอรับการเติบโตในปี 2570 โดยราคาเป้าหมาย 8.00 บาท อ้างอิงวิธี Adjusted EV/EBITDA ที่ 6.5 เท่า ซึ่งเป็นระดับที่สะท้อนความยืดหยุ่นของธุรกิจและการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการบินอย่างเต็มรูปแบบ