บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

---

ไฮไลท์สำคัญ: PTG รายงานกำไร Q4/67 ใกล้เคียงคาด

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น PTG Energy (PTG) โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 9.00 บาท หลัง PTG รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 อยู่ที่ 228 ล้านบาท (+225% QoQ, -57% YoY) ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ แม้จะต่ำกว่า Bloomberg Consensus เล็กน้อย

ผลประกอบการและปัจจัยขับเคลื่อน

ภาพรวมผลประกอบการ PTG ใน 4Q24:

• รายได้รวม: 5.9 หมื่นล้านบาท เติบโต QoQ และ YoY ทั้งธุรกิจ Oil และ Non-oil จากการขยายธุรกิจ Non-oil, SSSG เติบโตผ่านกลยุทธ์ลูกค้าสมาชิก และอุปสงค์น้ำมันเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล
• ปริมาณขายน้ำมัน: 1,696 ล้านลิตร (+8% QoQ, +10% YoY)
• กำไรขั้นต้น: เพิ่มขึ้น QoQ และ YoY โดยหลักมาจากการเติบโตของธุรกิจ Non-oil จากการขยายสาขา Punthai
• ส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุน: เพิ่มขึ้น QoQ และ YoY จากธุรกิจขนส่งน้ำมัน AMA และธุรกิจปาล์มน้ำมัน PPPGC

อย่างไรก็ตาม กำไรลดลง YoY เนื่องจาก:

• อัตรากำไรต่อลิตรของธุรกิจ Oil: ได้รับผลกระทบจากการบริหารจัดการกองทุนน้ำมัน ทำให้ราคาจำหน่ายไม่สอดคล้องกับราคาน้ำมันในตลาดโลก กดดัน GPM เหลือ 6.5% (vs 7.3%)
• SG&A: สูงขึ้น +18% YoY จากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับจำนวนพนักงานเพิ่มขึ้นตามการขยายสาขา และค่าใช้จ่ายด้านการตลาดเกี่ยวกับการสร้าง Brand Awareness

ทั้งปี 2024 กำไรสุทธิอยู่ที่ 1 พันล้านบาท +8% YoY หนุนจากการเติบโตของ SSSG, กลยุทธ์บัตรสมาชิก, การขยายสาขา ทำให้ Market Share ธุรกิจน้ำมันเพิ่มเป็น 21.9% และปริมาณขายน้ามันทำได้ 6,708 ล้านลิตร (สถิติใหม่) +13% YoY สูงกว่าการเติบโตของค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมค้าปลีกน้ำมันอย่างมีนัยสำคัญนอกจากนี้ ธุรกิจ Non-oil ยังเติบโตได้ดีจากการขยาย Punthai และส่วนแบ่งกำไรปรับตัวเพิ่มขึ้นจากการขยายลงทุนในธุรกิจสินเชื่อและการปรับปรุงประสิทธิของธุรกิจปาล์มน้ามัน

PTG ประกาศเงินปันผลงวด 4Q24 ที่ 0.25 บาท/หุ้น (ตามคาด) คิดเป็น Yield 3.4% ขึ้น XD 10 มี.ค. จ่ายเงิน 16 พ.ค.

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

หยวนต้าคาดการณ์ว่าแนวโน้ม 1Q25 จะไม่เด่น คาดปรับตัวลง QoQ จากปริมาณขายน้ามันชะลอตัวตามฤดูกาล ค่าใช้จ่ายสูงขึ้นจากการเร่งขยายสาขา ขณะที่อัตรากำไรต่อลิตรคาดทรงตัว ส่วนเมื่อเทียบ 1Q24 คาดลดลง YoY จากฐานสูง เนื่องจากช่วงต้นปี 2024 ปริมาณขายสูงผิดปกติจากปัญหาเฉพาะตัวของคู่แข่ง นอกจากนี้ ในปี 2025 หยวนต้ามองว่าการแข่งขันแย่งส่วนแบ่งการตลาดในธุรกิจ Oil และ Non-oil จะรุนแรงมากขึ้น และการแทรกแซงค่าการตลาดของภาครัฐจะเป็นปัจจัยจำกัดการเติบโตของอัตรากำไรธุรกิจน้ำมัน

สรุปและคำแนะนำ

อย่างไรก็ตาม หยวนต้ายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2025 ที่ 1.3 พันล้านบาท เติบโต +27% YoY เนื่องจากมองว่าปัจจัยลบข้างต้นสามารถชดเชยได้จากอุปสงค์น้ามันฟื้นตัวตามเศรษฐกิจ, การท่องเที่ยวในประเทศ, กลยุทธ์บัตรสมาชิก PT Max card รวมทั้งการเติบโตจากการขยายตัวของธุรกิจ Non-oil โดยเฉพาะ Punthai ปัจจุบันหุ้นซื้อขายบน PER ปี 2025 ที่ 9.4 เท่า ถือว่า Downside ไม่มากแล้ว ผลประกอบการปี 2025 ยังเติบโตต่อเนื่อง และระยะสั้นยังมีเงินปันผลงวด 4Q24 Yield 3.4% ช่วยจำกัด Downside ทางพื้นฐาน จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเหมาะสม 9.00 บาท

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิง PER @ 11.5x (-1.7 SD from 10-Yr Historical Average)