บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: SPALI กำไรสุทธิ 4Q67 เหนือความคาดหมาย

SPALI รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 1.98 พันล้านบาท (-1.5% YoY แต่ทรงตัว QoQ) สูงกว่าที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ สาเหตุหลักมาจากรายได้อื่นที่สูงกว่าคาด สำหรับปี 2567 SPALI มีรายได้รวม 3.12 หมื่นล้านบาท (+0.1% YoY) และกำไรสุทธิ 6.19 พันล้านบาท (+3.3%) INVX คงคำแนะนำ "NEUTRAL" สำหรับ SPALI โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 20 บาท/หุ้น อ้างอิง PE 6.2 เท่า

รายละเอียดผลประกอบการ: กำไรสุทธิ 4Q67 สูงกว่าคาดจากรายได้อื่น

SPALI รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 1.98 พันล้านบาท สูงกว่า INVX คาด 10% และสูงกว่า consensus คาด 48% จากรายได้อื่นที่สูงกว่าคาด รายได้รวมอยู่ที่ 8.8 พันล้านบาท (-12.6% YoY และ -10.2% QoQ) โดย 73% มาจากโครงการแนวราบ และ 27% มาจากคอนโด อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 37.8% เพิ่มขึ้นจาก 34.9% ใน 4Q66 แต่ลดลงจาก 39.6% ใน 3Q67 จากการปรับเปลี่ยนสัดส่วนผลิตภัณฑ์ ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ในออสเตรเลียอยู่ที่ 117 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 136.5% YoY และ 197.5% QoQ) รายได้อื่นที่เกี่ยวข้องกับค่าธรรมเนียมการจัดการอยู่ที่ 356 ล้านบาท (+110% YoY และ +139% QoQ) สำหรับปี 2567 รายได้อยู่ที่ 3.12 หมื่นล้านบาท (+0.1% YoY) และกำไรสุทธิอยู่ที่ 6.19 พันล้านบาท (+3.3%)

ประมาณการปี 2568: คงประมาณการรายได้และกำไรสุทธิ

INVX คงประมาณการรายได้ปี 2568 ของ SPALI ไว้ที่ 3.08 หมื่นล้านบาท (-1.2%) โดย 24% ของรายได้ที่คาดการณ์ไว้จะได้รับการสนับสนุนจาก backlog ปัจจุบัน SPALI มี backlog มูลค่า 1.15 หมื่นล้านบาท INVX คาดการณ์กำไรสุทธิที่ 6.3 พันล้านบาท (+2%) โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตที่แข็งแกร่งที่ JV ซึ่งคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจะเพิ่มขึ้น 74% มาอยู่ที่ 684 ล้านบาท

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล: การจัดการสินค้าคงเหลือและความเสี่ยงด้าน ESG

เนื่องจากปี 2567 เป็นปีที่ SPALI เปิดตัวโครงการใหม่มูลค่าสูงสุดเป็นประวัติการณ์ การบริหารจัดการยูนิตที่ยังขายไม่ได้และสินค้าคงเหลือในปี 2568 จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนกำไรและกระแสเงินสด นอกจากนี้ SPALI ถูกปรับลดอันดับ SET ESG ratings ลงมาอยู่ที่ระดับ A ในปี 2567 จากระดับ AA ในปี 2566 แม้ SPALI จะมีการขออนุญาต EIA ก่อนการพัฒนาโครงการ แต่ยังมีกรณีคดีฟ้องร้องเกิดขึ้นในคอนโดบางโครงการ

สรุป: คงคำแนะนำ "NEUTRAL" ราคาเป้าหมาย 20 บาท

INVX คงคำแนะนำ "NEUTRAL" สำหรับ SPALI โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 20 บาท/หุ้น อ้างอิง PE 6.2 เท่า SPALI ประกาศจ่ายเงินปันผลดีกว่าคาดจากผลการดำเนินงานงวด 2H67 ในอัตราหุ้นละ 0.85 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.3% ส่งผลทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลรวมทั้งปี 2567 อยู่ที่ 9.1%

นักวิเคราะห์: เติมพร ตันติวิวัฒน์ (INVX)