บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
BYD มอง WHA กำไรผันผวน! ปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 4.62 บาท
P/E 9.75 YIELD 5.92 ราคา 3.22 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: WHAID Spin-off กระทบกำไร WHA
BYD Securities ปรับลดประมาณการกำไรของ WHA ในปี 2025-2026
ผลกระทบจากการปรับโครงสร้าง
การปรับโครงสร้างธุรกิจของ WHA, WHAID และ WHAUP จะทำให้ WHA กลายเป็น Holding Company โดยมีเป้าหมายผลักดันธุรกิจ Moblilix แต่ต้องใช้เงินลงทุนสูงถึง 1.5 พันล้านบาทในปี 2025E (หรือ 3.0 หมื่นล้านบาทตลอดช่วงปี 2025-29E) นอกจากนี้ BYD คาดการณ์ว่ากำไรปี 2024 ของ WHA จะอยู่ที่ 4.36 พันล้านบาท ลดลง 1.5% y-y ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้า เนื่องจากรายได้จากการขายที่ดินและสินทรัพย์เข้ากอง WHAIR ลดลง รวมถึงส่วนแบ่งรายได้จากโรงไฟฟ้า Gheco-one ที่ลดลง
กลยุทธ์การเติบโตและ Valuation
WHA มุ่งเน้นการขยายรายได้ที่เป็น recurring มากขึ้นในปี 2025E โดยตั้งเป้ารายได้รวม 20.0 พันล้านบาท ผ่านการขยายพื้นที่ให้เช่าโรงงานและธุรกิจ Moblilix แม้ว่ายอดขายที่ดินจะลดลงเล็กน้อย แต่จะชดเชยด้วยราคาขายที่เพิ่มขึ้นและการขายสินทรัพย์เข้ากองทรัสต์ WHAIR อย่างไรก็ตาม BYD ได้ปรับลดราคาเป้าหมายของ WHA ลงเป็น 4.62 บาทต่อหุ้น ด้วยวิธี SoTP (Sum of the Parts) ในปี 2025E โดยสะท้อนภาระทางภาษีที่เพิ่มขึ้น, รายได้ในการขายสินทรัพย์ที่ลดลง และปรับ P/E เหลือ 16x จาก 18x เทียบเท่าอุตสาหกรรม
BYD แนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับลดราคาเป้าหมาย
BYD คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ WHA แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 4.62 บาท อิงตามวิธี SoTP โดยประเมินมูลค่าธุรกิจ Logistic ที่ 2.34 บาทต่อหุ้น และธุรกิจ Real Estate ที่ 3.15 บาทต่อหุ้น นอกจากนี้ยังประเมินมูลค่าจาก Equity income ของ WHAUP ที่ 0.62 บาทต่อหุ้น โดยคำนึงถึง Net cash - Net debt และ Minorities ทั้งนี้ราคาเป้าหมายใหม่ยังคงมี