ช.การช่าง กับจังหวะสะสมหุ้นรับเหมาแกร่ง แม้โครงการใหม่เลื่อนแต่พื้นฐานยังแน่น

ไฮไลท์สำคัญ

โบรกเกอร์ BLS (บัวหลวง) ออกบทวิเคราะห์หุ้น CK (บริษัท ช.การช่าง จำกัด (มหาชน)) โดยยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" และคงราคาเป้าหมายที่ 22.7 บาท แม้ในระยะสั้นตลาดจะมีความกังวลเรื่องการเลื่อนประมูลงานใหม่ไป 1-2 ไตรมาส แต่โบรกเกอร์มองว่าเป็นเพียงการ "ชะลอ" ไม่ใช่การ "ยกเลิก" โดยภาพรวมธุรกิจในระยะ 1 ปีข้างหน้ายังคงเป็นบวกสำหรับผู้รับเหมาขนาดใหญ่ที่มีความพร้อมสูง

วิเคราะห์สถานะการเงินและผลประกอบการ

สำหรับแนวโน้มกำไรใน Q3/2569 คาดว่าจะยังคงแข็งแกร่งแม้กำไรจะลดลงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) แต่ทรงตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน (QoQ) โดยธุรกิจรับเหมาฯ ยังรับรู้รายได้จาก Backlog เดิมที่มีอยู่ถึง 1.46 แสนล้านบาท ณ สิ้น Q2/2569 ทั้งนี้ใน Q2/2569 บริษัททำอัตรากำไรขั้นต้น (GM) ได้สูงถึง 8.1% ซึ่งสูงสุดในรอบ 4 ปี จากการบริหารต้นทุนและการรับรู้ค่า K ของโครงการที่ใกล้จบงาน สำหรับ รอบปี 2569 โบรกเกอร์มองว่าฐานะการเงินของ CK แข็งแกร่งขึ้นอย่างชัดเจน โดย Net D/E ลดลงเหลือ 1 เท่า จาก 1.3 เท่า ณ สิ้นปี 2568 และหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยลดลง 15% ตั้งแต่ต้นปี ส่งผลให้ดอกเบี้ยจ่ายใน Q2/2569 ลดลงถึง 31% YoY

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องติดตาม

ประเด็นที่ต้องจับตาคือการเลื่อน Timeline ของโครงการใหม่ เช่น M5 และ M9 ไปเป็นช่วงปลายปี 2569 ถึงต้นปี 2570 ซึ่งอาจทำให้ Backlog ทำจุดสูงสุดใหม่เลื่อนไปเป็นปี 2570 แทน อย่างไรก็ตาม โบรกเกอร์มองว่าผลกระทบต่อกำไรมีจำกัดเนื่องจากงานใหม่มักรับรู้รายได้ในช่วงแรกน้อยอยู่แล้ว นอกจากนี้ยังมีปัจจัยบวกจากการปรับราคากลางให้สะท้อนต้นทุนปัจจุบัน ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงด้านการแข่งขันราคาและเอื้อประโยชน์ต่อผู้รับเหมารายใหญ่ที่มีประสบการณ์สูง ส่วนความผันผวนจากธุรกิจไฟฟ้า (CKP) ในช่วงฤดูฝนที่อาจได้รับผลกระทบจาก El Niño ถือเป็นตัวแปรที่ต้องระวัง แต่คาดว่า Downside ต่อกำไรโดยรวมมีเพียง 5-10% เท่านั้น

ส่วนสรุป

โบรกเกอร์ประเมินว่าช่วงเวลานี้เป็นจังหวะในการ "ทยอยสะสม" หุ้น CK เนื่องจากบริษัทมี Business Model ที่ได้เปรียบจากการมี BEM เป็น Investment-Arm ทำให้ไม่ต้องแบกรับภาระทางการเงิน (Leverage) เองมากเกินไปในการลงทุนโครงการใหญ่ อีกทั้งฐานะการเงินที่แข็งแกร่งขึ้นยังช่วยเพิ่มความพร้อมในการเข้าประมูลโครงการ PPP รอบใหม่ที่จะเกิดขึ้นในอนาคต ซึ่งถือเป็นปัจจัยบวกที่สำคัญต่อการเติบโตในระยะยาว