หยวนต้าหั่นคำแนะนำ TTW เหลือ TRADING หลังกำไร Q2/66 ต่ำกว่าคาด

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ปรับลดคำแนะนำหุ้น TTW ลงเหลือเพียง “TRADING” โดยคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2569 ไว้ที่ 11.00 บาทต่อหุ้น หลังผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ออกมาน่าผิดหวัง โดยมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 658 ล้านบาท ลดลง 2% จากไตรมาสก่อน และลดลงถึง 17% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งถือว่าต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ประมาณ 4%

วิเคราะห์ผลประกอบการ

สาเหตุหลักที่ทำให้กำไรปรับตัวลดลงมาจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอย่าง CKP ที่อ่อนแอลงอย่างมาก ขณะที่ธุรกิจประปายังคงทรงตัว โดยมีรายได้จากธุรกิจประปาอยู่ที่ 1.33 พันล้านบาท แม้ปริมาณขายจะเติบโตได้ 4.9% YoY แต่ถูกกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเหลือ 67.2% เนื่องจากมีภาระค่าเสื่อมราคาจากโครงการปรับปรุงระบบผลิตและส่งจ่ายน้ำประปาที่เพิ่งแล้วเสร็จ นอกจากนี้ยังมีปัจจัยลบจากดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น 33% YoY ตามภาระหนี้สินและหุ้นกู้ที่สูงขึ้น

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

ในส่วนของ CKP ซึ่งเป็นบริษัทร่วม กำไรปกติลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่พุ่งสูงขึ้น 14% YoY และค่าใช้จ่ายในการบริหารที่เพิ่มขึ้นตามแผนการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า BIC ทั้งนี้ กำไรครึ่งปีแรกของ TTW คิดเป็นเพียง 41% ของประมาณการทั้งปีที่ 3.2 พันล้านบาท ซึ่งนักวิเคราะห์มองว่ามีความเสี่ยงหากผลประกอบการของ CKP ไม่ฟื้นตัวในช่วงครึ่งปีหลัง นอกจากนี้ยังต้องจับตาภาวะภัยแล้งที่อาจยืดเยื้อและเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัวซึ่งอาจกระทบต่อผู้ใช้น้ำในพื้นที่การผลิต

ส่วนสรุป

แม้ TTW จะยังคงเป็นหุ้นที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่เน้นรับเงินปันผลเป็นหลัก แต่ด้วยราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นมาอย่างต่อเนื่องในช่วงที่ผ่านมา ทำให้ Upside ในระยะสั้นเริ่มจำกัด นักลงทุนควรระมัดระวังความเสี่ยงจากผลประกอบการที่อาจไม่เป็นไปตามเป้าหมาย หากธุรกิจในเครือไม่สามารถฟื้นตัวได้ตามแผนที่วางไว้ครับ