บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ASPS ยังคงแนะนำ "ซื้อ" TMAN โดยมีราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 14.50 บาท มอง Upside สูงถึง 33% จากราคาหุ้นปัจจุบัน แม้ปีนี้จะเป็นปีที่ท้าทาย

Flash Points

ผู้บริหาร TMAN ยังคงเป้ายอดขายปี 2569 เติบโต 10–15% YoY จาก การรับรู้รายได้สินค้า "Bertram" เต็มปี และการขยายธุรกิจตัวแทนจำหน่าย (DBU) โดยเพิ่มแบรนด์ใหม่และพันธมิตรเพื่อเสริมประสิทธิภาพการกระจายสินค้าและขยายฐานลูกค้า ธุรกิจ OEM ยังเติบโต จากออเดอร์ลูกค้ารายใหญ่และการเพิ่มฐานลูกค้ารพ. นอกจากนี้ "Propoliz" ขายเข้า รพ.แล้วกว่า 50 แห่ง ครอบคลุมทั้งรัฐและเอกชน พร้อมต่อยอดไปยังกลุ่มยาแก้แพ้และยารักษาโรคหอบหืด สอดรับกับเทรนด์รพ.เอกชนที่หันมาใช้ยา Generic มากขึ้นเพื่อลดต้นทุน

Impact Insight

ASPS คาดการณ์แนวโน้ม 2Q69 ว่า กำไรสุทธิจะอ่อนตัว QoQ ตามฤดูกาล และช่วงวันหยุดยาว โดยเฉพาะเดือนเมษายนที่กดดันกิจกรรมทางเศรษฐกิจและทำให้คำสั่งซื้อบางกลุ่มชะลอตัว ขณะที่ YoY คาดว่าจะทรงตัวจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วน Product Mix ภายหลังรับรู้รายได้ตัวแทนจำหน่ายสินค้า “Bertram” ซึ่งมีมาร์จิ้นต่ำกว่าธุรกิจหลัก แม้จะช่วยหนุนยอดขายรวม ประกอบกับการเติบโตของรายได้ OEM และฐานลูกค้ารพ. แต่ยังไม่พอชดเชยแรงกดดันมาร์จิ้น อย่างไรก็ตาม คาดว่าการดำเนินงานในครึ่งหลังของปีจะดีกว่าครึ่งปีแรกจากปัจจัยฤดูกาล, มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐ และการฟื้นตัวของภาคท่องเที่ยว

ข้อสังเกตุ

ASPS ยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ไว้ที่ 522 ล้านบาท เติบโต 10.7%YoY บนสมมติฐานยอดขายรวม 2,825 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12.7%YoY ด้านต้นทุนมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตั้งแต่ 3Q69 จากผลกระทบสงครามอิหร่าน บริษัทมีแผนบริหารความเสี่ยงโดยเพิ่มประสิทธิภาพโลจิสติกส์, ปรับพอร์ตไปยังกลุ่มสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูง, สั่งซื้อวัตถุดิบล่วงหน้า และลดค่าใช้จ่ายที่ไม่จำเป็นลง ทั้งนี้ยังไม่มีแผนปรับขึ้นราคาสินค้าในระยะสั้น

Execution

ASPS คงราคาเหมาะสมปี 2569 อิง DCF อยู่ที่ 14.50 บาท โดยมี Upside สูง 33% จากราคาหุ้นปัจจุบัน ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ “ซื้อ”