บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA วิเคราะห์ผลประกอบการ THAI ไตรมาส 1/26 กำไรหลักดีกว่าคาด 8% แต่ยังคงคำแนะนำ "ถือ" พร้อมราคาเป้าหมาย 6.10 บาท มองความผันผวนใน Q2-Q3 จากราคาน้ำมันและ Demand ที่อ่อนแอ

ไฮไลท์สำคัญ

• THAI รายงานกำไรสุทธิ Q1/26 ที่ 10.1 พันล้านบาท (+122% q-q, +3% y-y)
• กำไรหลักอยู่ที่ 9.04 พันล้านบาท (+32% q-q, -11% y-y) สูงกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ 8%
• การปรับตัวดีขึ้น q-q มาจากค่าโดยสารที่สูงขึ้น (+9%) และ Passenger yield (+5%)

ผลประกอบการที่น่าจับตา

ผลประกอบการ Q1/26 คิดเป็น 53% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2569 ของ FSSIA ที่ 1.72 หมื่นล้านบาท (-41% y-y) โดยมีสมมติฐานราคาน้ำมัน Jet fuel ที่ USD136/bbl, ASK ทรงตัว และ Load factor ที่ 79% ซึ่งจำกัดการเติบโตของรายได้จากผู้โดยสาร อย่างไรก็ตาม FSSIA คาดการณ์ว่าผลประกอบการ Q2/26 จะมีความผันผวนสูง เนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและความต้องการที่อ่อนแอลง THAI ได้ปรับลด ASK ในเดือนพฤษภาคมลง 5% y-y เพื่อให้สอดคล้องกับ Forward bookings ที่ลดลง และยังคงปรับ Capacity เป็นรายเดือน โดยอาจมีการลดเที่ยวบินเพิ่มเติมในเดือนมิถุนายน-กรกฎาคม แม้ว่าจะมีการปรับขึ้นค่าโดยสาร 15-20% ตั้งแต่กลางเดือนมีนาคม และการเรียกเก็บ Fuel surcharge เพิ่มเติมตั้งแต่ 1 พฤษภาคม เพื่อชดเชยต้นทุนการดำเนินงานและต้นทุนน้ำมันที่เพิ่มขึ้น แต่มาตรการเหล่านี้ไม่น่าจะสามารถชดเชย Load factor ที่ต่ำกว่าเป้าหมาย 80% ได้ ซึ่งจะนำไปสู่รายได้และ Margin ที่อ่อนแอลง

ข้อสังเกตุ

ต้นทุนที่ไม่ใช่น้ำมันเพิ่มขึ้น 3% แม้ว่าค่าใช้จ่ายด้านเชื้อเพลิงจะลดลง 11% จากการลดการใช้น้ำมันและค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น รายได้จากผู้โดยสารลดลงเล็กน้อย 2% โดยมี Load factor (83%) และ Passenger yield ทรงตัว ส่งผลให้ Operating profit margin เพิ่มขึ้น 0.5ppt y-y

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA คงคำแนะนำ "ถือ" และราคาเป้าหมายที่ 6.10 บาท อิงจาก P/E ปี 2569 ที่ 10x แม้ว่าแนวโน้มระยะยาวจะยังคงเดิม แต่ความน่าสนใจในระยะสั้นถูกจำกัดโดยความผันผวนของผลประกอบการใน Q2-Q3/26 และ Valuation ที่ตึงตัว อย่างไรก็ตาม การลดลงของราคาน้ำมันและการผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางจะช่วยปรับปรุง Sentiment ได้