บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

YUANTA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น TMAN แม้กำไร 1H26 อาจแผ่วจากฐานสูงปีก่อน แต่ระยะยาวยังเติบโตสวยงาม

ไฮไลท์สำคัญ

• YUANTA ปรับลดราคาเป้าหมาย TMAN เล็กน้อยเป็น 17.40 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"
• คาดกำไรปกติ 1Q26 ที่ 116 ล้านบาท ลดลง YoY แต่ยังโต YoY จากธุรกิจจัดจำหน่ายที่แข็งแกร่ง
• แนวโน้ม 1H26 อาจอ่อนแอกว่าคาด แต่ 2H26 จะกลับมาเติบโต YoY อีกครั้ง

YUANTA วิเคราะห์ TMAN อย่างไร?

YUANTA คาดการณ์กำไรปกติ 1Q26 ของ TMAN ที่ 116 ล้านบาท (-8.0% QoQ, -5.0% YoY) โดยมีสมมติฐานรายได้ที่ 654 ล้านบาท ลดลง QoQ จากช่วง High season แต่ยังโต 10% YoY จากการเติบโตของตลาดยาและกระแสรักสุขภาพ รวมถึงการเป็นผู้จัดจำหน่ายให้ "Bertram" ตั้งแต่ 3Q25

แม้ 2Q26 จะมีผลกระทบจากค่าขนส่งและต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่สูงขึ้น แต่คาดว่าจะชดเชยได้จากการลดค่าใช้จ่ายและใช้ Solar Rooftop อย่างไรก็ตาม YUANTA ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2026-2027 ลงเล็กน้อยเป็น 504 ล้านบาท (+7.0% YoY) และ 555 ล้านบาท (+10.0% YoY) ตามลำดับ

ข้อสังเกตและประเด็นสำคัญ

• GPM คาดลดลง QoQ และ YoY จากสัดส่วนรายได้ธุรกิจจัดจำหน่ายที่สูงขึ้น ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าสินค้าแบรนด์ของบริษัท
• SG&A เทียบกับรายได้คาดลดลง QoQ และ YoY เนื่องจากธุรกิจจัดจำหน่ายไม่มีค่าใช้จ่ายทางการตลาด
• YUANTA มองว่าราคาหุ้นปัจจุบันไม่แพง ซื้อขายบน PER26 เพียง 9.8 เท่า และคาดหวังเงินปันผลได้ 4-5% ต่อปี

สรุปและคำแนะนำ

แม้ YUANTA จะปรับลดราคาเป้าหมาย TMAN ลงเล็กน้อยเป็น 17.40 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่า TMAN มีศักยภาพเติบโตในระยะยาวจากอุปสงค์สินค้ากลุ่มยาและสุขภาพที่เพิ่มขึ้น รวมถึงนโยบายรัฐที่สนับสนุนการใช้ยาที่ผลิตในประเทศ นอกจากนี้ บริษัทยังคงเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ อย่างต่อเนื่อง

YUANTA มองว่า TMAN เหมาะสำหรับการลงทุนระยะยาว โดยคาดหวังการเติบโตของกำไรและเงินปันผลในอนาคต