บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

COM7 รายงานกำไรสุทธิ Q1/26 ที่ 1.2 พันล้านบาท (+25% YoY, +2% QoQ) สูงกว่าที่ KGI คาดการณ์ไว้ 7% KGI ยังคงมุมมองเดิมว่าอุปทานที่ตึงตัวอาจส่งผลกระทบต่อสินค้าอุปโภคบริโภค แต่กำไรของ COM7 ควรมีปัจจัยหนุนจากธุรกิจที่ไม่ใช่ IT KGI ยังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ COM7 โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 25.00 บาท

text-primary ผลประกอบการ Q1/26: สร้างสถิติสูงสุดใหม่

COM7 รายงานกำไรสุทธิ Q1/26 ที่ 1.2 พันล้านบาท (+25% YoY, +2% QoQ) ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดใหม่ กำไรสูงกว่าที่ KGI คาดการณ์ไว้ 7% แต่เป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ กำไรที่สูงเกินคาดเป็นผลมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าที่คาด และส่วนแบ่งกำไรจาก NCAP ที่สูงกว่าที่คาด กำไร Q1/26 คิดเป็น 27% ของประมาณการทั้งปีของ KGI

ยอดขายอยู่ที่ 23.5 พันล้านบาท (+13% YoY, -11% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามที่ KGI คาดการณ์ไว้ การเติบโตของยอดขายมาจาก: i) ธุรกิจ IT ซึ่งยังคงครองตลาด iPhone อย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ยอดขาย Q1/26 จากธุรกิจ IT อยู่ที่ 20.8 พันล้านบาท (+9% YoY, -10% QoQ); และ ii) ธุรกิจที่ไม่ใช่ IT รวมถึงธุรกิจเช่าซื้อจากการเปลี่ยนแปลงความชอบของผู้บริโภค ธุรกิจประกันภัย และระบบนิเวศยานยนต์ไฟฟ้า (โดยเฉพาะการรับรู้รายได้จากการขาย EV (GAC AION) หลังจากที่บริษัทเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน Gold Integrate Co., Ltd. (GI) จาก 40% เป็น 88.5% และรวมรายได้แทนการบันทึกส่วนแบ่งกำไร) ณ สิ้น Q1/26 เครือข่ายร้านค้าปลีกของบริษัทประกอบด้วย 1,323 สาขา ลดลง 15 สาขาเนื่องจากการตัดหน่วยงานที่ผลการดำเนินงานต่ำกว่าเป้า

อัตรากำไรขั้นต้น Q1/26 อยู่ที่ 14.1% (+0.5ppts YoY, +1.2ppts QoQ) สูงกว่าที่ KGI คาดการณ์ไว้ 0.3ppts อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของธุรกิจที่ไม่ใช่ IT ซึ่งมีอัตรากำไรที่สูงกว่า อัตรากำไรขั้นต้นสำหรับธุรกิจ IT อยู่ที่ 12.7% (-0.2ppts YoY, +0.5ppts QoQ) อัตราส่วน SG&A ต่อรายได้จากการขายอยู่ที่ 7.9% (เทียบกับ 7.8% ใน Q1/25 และ 6.7% ใน 4Q25) สะท้อนให้เห็นถึงการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ

text-primary ข้อสังเกต

แม้ว่า COM7 จะตั้งเป้าการเติบโตของยอดขาย 10% YoY และการเติบโตของกำไร 10-15% YoY แต่ KGI ยังคงประมาณการปี 2569 สำหรับการเติบโตของยอดขายที่ 8% YoY และการเติบโตของกำไรที่ 10% YoY ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคอย่างต่อเนื่อง KGI ย้ำมุมมองเดิมว่าควรจับตาดูราคาหน่วยความจำที่สูงขึ้นและการขาดแคลนอุปทานอย่างใกล้ชิด เนื่องจากอาจทำให้ความต้องการลดลง อย่างไรก็ตาม COM7 คาดว่าจะได้รับผลกระทบจำกัดเนื่องจาก: i) กลุ่มธุรกิจค้าปลีก IT ของบริษัทมีสัดส่วนผลิตภัณฑ์ Apple สูง (50% ของกลุ่มผลิตภัณฑ์ทั้งหมด) ซึ่งควรมีความยืดหยุ่นมากกว่าแบรนด์จีน; และ ii) กลยุทธ์ในการขยายไปสู่ธุรกิจค้าปลีกที่ไม่ใช่ IT เช่น U-Fund, iCare และรถยนต์ EV ปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตาคือความสามารถของบริษัทในการจัดการพอร์ตสินเชื่อของ U-Fund ท่ามกลางการเติบโตอย่างรวดเร็ว (~6 พันล้านบาทในปี 2568 เทียบกับ 2.6 พันล้านบาทในปี 2567) โดยบริษัทตั้งเป้าไว้ที่ 7 พันล้านบาทในปีนี้ KGI คาดว่ากำไรจะลดลงใน 2Q26F-3Q26F ก่อนที่จะฟื้นตัวใน 4Q26F โดยกำไรที่สูงเกินคาดใน Q1/26 จะเป็นปัจจัยหนุนกำไรเต็มปี

text-primary Valuation & Action

KGI ยังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 25.00 บาท โดยอิงจาก PER ถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ 13.5 เท่า โดยใช้ PER ที่ 10.0 เท่า (-1.5 S.D. ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของกลุ่ม) กับ U-Fund และ PER ที่ 14.0 เท่า (-1.0 S.D. ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต) กับธุรกิจอื่นๆ กำไรที่แข็งแกร่งใน Q1/26 ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดใหม่ อาจส่งผลเชิงบวกต่อราคาหุ้น KGI ยังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ COM7

ความเสี่ยง: ความต้องการสมาร์ทโฟนที่ต่ำกว่าที่คาด รายได้จากอุปกรณ์เสริมที่ต่ำกว่าที่คาด และการส่งเสริมการขายที่สูงกว่าที่คาด