บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ THAI โดยมีราคาเป้าหมาย 7.10 บาท อิงจาก EV/EBITDA ที่ 5.4 เท่า (+1.5 S.D.)

ไฮไลท์สำคัญ

• KGI คาดการณ์ว่า THAI จะรายงานกำไรปกติที่ 8.34 พันล้านบาทใน Q1/26 (-18.2% YoY, +22.7% QoQ) คิดเป็น 26.7% ของประมาณการทั้งปี
• ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน คาดว่าจะส่งผลกระทบต่อผลประกอบการใน Q2/26 ซึ่งคาดว่าจะเป็นไตรมาสที่อ่อนแอที่สุดของปี
• หากความขัดแย้งสิ้นสุดในเดือนพฤษภาคม KGI คาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของผลประกอบการที่แข็งแกร่งขึ้นในครึ่งปีหลัง 2569

ผลประกอบการ Q1/26 ที่คาดการณ์: เติบโตแข็งแกร่ง QoQ

• KGI คาดการณ์รายได้ใน Q1/26 ที่ 49.2 พันล้านบาท (-2.1% YoY, +4.9% QoQ) โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นที่ 47.7% จาก 46.6% ใน Q1/25 และ 43.7% ใน Q4/25 เนื่องจากการบำรุงรักษาที่ลดลง
• THAI คาดว่าจะขนส่งผู้โดยสาร 4.18 ล้านคน (-3% YoY, +6% QoQ) โดยมี Load Factor 83% (เทียบกับ 83% ใน Q1/25 และ 80% ใน Q4/25)
• บริษัทฯ คาดว่าจะได้รับประโยชน์จากความต้องการที่แข็งแกร่งขึ้นในเส้นทางยุโรป เนื่องจากนักเดินทางเปลี่ยนเส้นทางออกจากเที่ยวบินในตะวันออกกลางหลังจากการระบาดของความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในเดือนมีนาคม
• ค่าใช้จ่ายที่ลดลงใน Q1/26F: KGI คาดว่าผลประกอบการของ THAI จะไม่ได้รับผลกระทบด้านลบจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น YoY และ QoQ เนื่องจากการมีเส้นทางบินในภูมิภาคมากขึ้น นอกจากนี้ ไม่น่าจะมีแรงกดดันจากค่าใช้จ่ายพนักงาน (โครงการจูงใจพนักงาน) เช่นเดียวกับที่เห็นใน Q4/25

ข้อสังเกต

• หุ้นที่ถูกล็อคไว้ 75% จะถูกปล่อยในเดือนสิงหาคม: ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า มีความกังวลว่าการเทขายหุ้นจำนวนมากถึง 19.8 พันล้านหุ้นอาจกดดันราคาหุ้น เนื่องจากประมาณ 75% ของหุ้นทั้งหมดที่เคยถูกจำกัดการล็อค จะถูกปล่อยออกมาตั้งแต่วันที่ 4 สิงหาคม
• ความเสี่ยงขาลงต่อประมาณการผลประกอบการสำหรับปี 2569 และ 2570: KGI คาดว่าผลประกอบการใน Q2/26 จะเป็นไตรมาสที่แย่ที่สุดของปี หลังจากได้รับผลกระทบด้านลบจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น ซึ่งจะเป็นความเสี่ยงขาลงต่อประมาณการผลประกอบการของ KGI ที่ 31.2 พันล้านบาท (+1.1% YoY) สำหรับปี 2569 และ 32.8 พันล้านบาท (+5.0% YoY) สำหรับปี 2570

Valuation & Action

• ปัจจุบัน KGI คาดว่าสงครามระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะกดดันผลการดำเนินงานใน Q2/26 ของบริษัทฯ ซึ่งน่าจะเป็นไตรมาสที่แย่ที่สุดของปี หากสงครามสิ้นสุดในเดือนพฤษภาคม KGI คาดว่า THAI จะแสดงผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นในครึ่งปีหลัง 2569
• ความเสี่ยง: ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ความขัดแย้งทั่วโลก ภาวะเศรษฐกิจถดถอย