บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ปรับลดราคาเป้าหมาย THAI เป็น 5.70 บาท แม้ Q1/26 กำไรดี แต่ Q2-Q3 ส่อขาดทุนจากราคาน้ำมันสูงและ Low Season

ไฮไลท์สำคัญ

• KSS ปรับลดราคาเป้าหมาย THAI จาก 6.50 บาท เป็น 5.70 บาท
• คาด Q2/26 - Q3/26 จะพลิกขาดทุนจากราคาน้ำมันและช่วง Low Season
• เดือน ส.ค. 26 หุ้นแปลงหนี้เป็นทุนจำนวนมากจะกดดันราคา

ผลประกอบการ Q1/26 ยังแกร่ง

• คาดกำไรปกติ 8,897 ล้านบาท ลดลง -13%y-y แต่ฟื้นตัว +102%q-q จาก SG&A ลดลง
• อัตรากำไรดีขึ้นตามราคาตั๋วเฉลี่ย +8%q-q โดยเฉพาะเส้นทางยุโรปจากผลกระทบสงคราม
• บริษัทยังไม่รับผลกระทบจากราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นเพราะมี Lag-time
• จำนวนผู้โดยสารลดลงเล็กน้อย -4%y-y และ -2%q-q แต่อัตราส่วนบรรทุกผู้โดยสารยังสูงที่ 83%

แนวโน้ม Q2/26 พลิกขาดทุนจากราคาน้ำมัน

• THAI มีโอกาสขาดทุนปกติราว 5-6 พันล้านบาท จากราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้น +137%y-y และ +124%q-q
• แม้ปรับเพิ่ม Fuel surcharge ทำให้ราคาตั๋วเฉลี่ยสูงขึ้น +15%y-y แต่ยังไม่ชดเชยต้นทุนได้ทั้งหมด
• เป็นช่วง Low season ของธุรกิจการบินซึ่งกดดันรายได้เพิ่มเติม
• ปรับประมาณการขาดทุนปกติปี 2026F ลงเหลือ -3.3 พันล้านบาท (เดิม -9.9 พันล้านบาท)
• ปรับลดกำไรปกติปี 2027F และ 2028F ลง -32% และ -8% เหลือ 1.4 หมื่นล้านบาท และ 2 หมื่นล้านบาท ตามลำดับ

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

• คงคำแนะนำ Neutral และปรับลดราคาเป้าหมายปี 2026F ลงเหลือ 5.70 บาท (จากเดิม 6.50 บาท) โดยใช้วิธีประเมิน DCF (WACC 9.9%)
• ราคาหุ้นปรับตัวลงแล้วราว -12% จากช่วงก่อนเกิดสงครามฯ สะท้อนผลกระทบบางส่วน
• ยังมีแรงกดดันจากผลประกอบการ Q2/26 – Q3/26 ที่คาดว่าจะขาดทุนต่อเนื่อง
• เดือน ส.ค. 26 จะมีการปลดล็อกหุ้นแปลงหนี้เป็นทุนต้นทุนต่ำ (2.5452 บาท/หุ้น) จำนวนราว 2 หมื่นล้านหุ้นซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันต่อราคาหุ้น