บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary INVX ยังคงคำแนะนำ "OUTPERFORM" สำหรับ PTT ด้วยราคาเป้าหมาย 44 บาท อิง SOTP

text-primary ไฮไลท์สำคัญ:

INVX คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q69 ของ PTT จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยสู่ระดับ 2.63 หมื่นล้านบาท (+3% QoQ) โดยมีปัจจัยหนุนหลักจากธุรกิจก๊าซที่ได้ประโยชน์จากอุปทานก๊าซในอ่าวไทยที่เพิ่มขึ้นและปริมาณการผลิตของ GSP ที่สูงขึ้น นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจ E&P และ P&R ซึ่งได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมัน GRM และกำไรสต็อกที่แข็งแกร่งขึ้น จะช่วยหนุนผลประกอบการโดยรวม

text-primary รายละเอียดการวิเคราะห์:

INVX ประเมินว่าธุรกิจก๊าซจะเป็นแรงขับเคลื่อนกำไรที่สำคัญใน 1Q69 จากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น (+4% YoY, +7.9% QoQ) สู่ระดับ 4,019 ล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวัน (mmcfd) จากความต้องการที่สูงขึ้นในกลุ่มโรงไฟฟ้า ในขณะที่ราคา LNG นำเข้าปรับตัวสูงขึ้นจากภาวะอุปทานชะงักงันจากการปิดช่องแคบฮอร์มุซ นอกจากนี้ ปริมาณการผลิตของโรงแยกก๊าซ (GSP) ยังเพิ่มขึ้นตามอุปทานก๊าซในประเทศที่มากขึ้น ส่งผลให้อัตราการใช้กำลังการผลิตพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 96.1%

สำหรับกลุ่มธุรกิจ P&R คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมจะปรับตัวดีขึ้น QoQ นำโดยธุรกิจการกลั่นน้ำมันจาก GRM ที่สูงขึ้นตามส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลและน้ำมันเครื่องบินที่แข็งแกร่งขึ้น รวมถึงกำไรจากสต๊อกน้ำมัน อย่างไรก็ตาม ผลขาดทุนจำนวนมากจากสัญญาประกันความเสี่ยงจากราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปที่ปรับตัวสูงขึ้นอาจจะหักล้างผลกำไรบางส่วน

INVX คาดว่ากำไรปกติของ PTT จะปรับตัวดีขึ้น QoQ ใน 2Q69 จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นซึ่งจะช่วยหนุนกำไรของธุรกิจ E&P จากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นจากสินทรัพย์ใหม่และการส่งมอบน้ำมันที่มากขึ้น ค่าการตลาดน้ำมันคาดว่าจะกลับสู่ระดับปกติจากระดับที่สูงผิดปกติใน 1Q69 ที่ได้รับแรงหนุนจากกำไรสต๊อก

text-primary ข้อสังเกต:

แม้ว่ามาตรการตอบสนองด้านความมั่นคงทางพลังงานจะเพิ่มความกดดันทางการเงินในระยะสั้น แต่ PTT ยังสามารถบริหารจัดการได้ โดย PTT ได้กำหนดมาตรการเพื่อรักษาความมั่นคงด้านพลังงานของไทยท่ามกลางความไม่สงบในตะวันออกกลางและความเสี่ยงจากการปิดช่องแคบฮอร์มุซ อาทิ การกระจายแหล่งนำเข้าน้ำมันดิบ (70% มาจากนอกตะวันออกกลาง) การเดินเครื่องโรงกลั่นเฉลี่ย 105% และการสำรองน้ำมันสูงกว่าเกณฑ์ที่กฎหมายกำหนด

text-primary สรุปและคำแนะนำ:

INVX ยังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ PTT ด้วยราคาเป้าหมาย 44 บาท อ้างอิงวิธี SOTP โดยให้เหตุผลว่า PTT ยังซื้อขายที่ระดับ PBV ปี 2569 เพียง 0.9 เท่า ซึ่งไม่แพงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 1.2 เท่า และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลยังคงน่าสนใจที่ระดับมากกว่า 7% โดยได้รับการสนับสนุนจากกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและฐานะการเงินที่มั่นคง

ทั้งนี้ INVX มองว่ารูปแบบการดำเนินธุรกิจแบบครบวงจรของ PTT ทั้งในธุรกิจพลังงานและปิโตรเคมีช่วยปกป้องผลประกอบการของบริษัทในช่วงวิกฤตราคาน้ำมันตกต่ำ และจะยังคงเป็นจุดแข็งสำคัญในระยะยาวท่ามกลางความผันผวนของราคาน้ำมัน