บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

• FSSIA ปรับราคาเป้าหมาย AMATA ขึ้นเป็น 23.50 บาท จากเดิม 21.00 บาท
• คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วย upside ที่น่าสนใจกว่า 10%
• ยอดขายที่ดิน Q1/26 ที่อ่อนตัวเป็นเพียงเรื่องของจังหวะเวลา
• ปรับประมาณการกำไรปี 2569-2571 ขึ้น 7-13% จาก ASP ที่สูงขึ้น

ยอดขายที่ดินของ AMATA ใน Q1/26 อยู่ที่ 106 ไร่ ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายทั้งปีที่ 2,800 ไร่ อย่างไรก็ตาม FSSIA มองว่าเป็นผลจากจังหวะเวลา โดยยังคงมีการเจรจากับลูกค้า data center และกลุ่มอุตสาหกรรมอื่นๆ อีกหลายพันไร่ ดังนั้นจึงยังไม่ปรับประมาณการยอดขาย

FSSIA คาดการณ์ยอดโอนที่ดินใน Q1/26 ที่ 307 ไร่ (-40.7% q-q, +10.1% y-y) โดยทั้งหมดมาจากประเทศไทย แบ่งเป็น Amata City Chonburi 271 ไร่ และ Amata City Rayong 36 ไร่ ASP ยังคงแข็งแกร่งที่ 6.2 ล้านบาทต่อไร่ และ gross margin อยู่ที่ 54.5%

นอกจากนี้ รายได้ประจำจากค่าเช่าโรงงานและสาธารณูปโภคยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ FSSIA คาดการณ์รายได้รวมที่ 3.4 พันล้านบาท (-22.2% q-q, +1.7% y-y) และ gross margin รวมที่ 42.5% อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนด้านพลังงานและก๊าซคาดว่าจะลดลง 30-33% q-q และ y-y จากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น

FSSIA ปรับประมาณการกำไรหลักปี 2569-2571 ขึ้น 7%/13%/10% โดยมีปัจจัยหลักมาจากการปรับ ASP ที่ดินขึ้น หลังจากราคาใน Q1/26 แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ โดยคาดว่า ASP จะอยู่ที่ 5.8-6.0 ล้านบาทต่อไร่ในอีก 3 ปีข้างหน้า

หลังจากการปรับประมาณการ FSSIA คาดการณ์ว่ากำไรหลักปี 2569 จะลดลง 7.1% y-y (จากเดิม -13%) และลดลง 13.5% y-y ในปี 2570 แม้ว่ายอดขายและโอนที่ดินจะยังคงสูงกว่าระดับในอดีต แต่ FSSIA เชื่อว่าจุดสูงสุดได้ผ่านพ้นไปแล้วในปี 2567

FSSIA ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 23.50 บาท อิงจาก P/E ปี 2569 ที่ 9.0 เท่า (-0.5 SD) ด้วย upside ที่มากกว่า 10% จากราคาปัจจุบัน จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ"

ความเสี่ยงที่ต้องติดตาม: การลงทุนในต่างประเทศที่ไม่ประสบความสำเร็จ, ต้นทุนการพัฒนาที่ดินที่สูงเกินไป, การแข่งขันที่รุนแรงขึ้น, ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน และความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์