บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KBANK: FSSIA ปรับเพิ่มประมาณการกำไรและอัพเกรดเป็น "ซื้อ"
P/E 8.70 YIELD 7.64 ราคา 183.50 (0.00%)
text-primary ไฮไลท์สำคัญ
- FSSIA ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2569-2571 ของ KBANK ขึ้นประมาณ 5% ต่อปี
- ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2569 เป็น 202 บาท และปรับคำแนะนำขึ้นเป็น "ซื้อ" จากเดิม "ถือ"
- กำไรสุทธิ Q1/2569 สูงกว่าคาดการณ์ จากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่แข็งแกร่ง และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำลง
text-primary ผลการดำเนินงาน Q1/2569 เกินคาด
KBANK รายงานกำไรสุทธิ Q1/2569 ที่ 14.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 42.7% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และ 6.4% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ผลประกอบการสูงกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ถึง 48% และสูงกว่าค่าเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ถึง 28% โดยคิดเป็น 33% ของประมาณการทั้งปี 2569 ของ FSSIA
ปัจจัยหลักที่ทำให้ผลประกอบการดีเกินคาดมาจาก รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) ที่แข็งแกร่ง ซึ่งรวมถึงรายได้ค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นจากการบริหารความมั่งคั่งและค่าธรรมเนียมนายหน้า รวมถึงกำไรจากการลงทุน FVTPL ที่ 3.13 พันล้านบาท นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานยังต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ เนื่องจากการลดลงตามฤดูกาลและการควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างต่อเนื่อง
อย่างไรก็ตาม รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ลดลง 2.9% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และ 9.8% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ เนื่องจากการหดตัวของสินเชื่อ 1.1% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แม้ว่าสินเชื่อจะยังคงเติบโตเล็กน้อย 0.7% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว โดยมีปัจจัยจากการลดลงของสินเชื่อการค้าและสินเชื่อรายย่อย ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) อยู่ที่ 2.95% ตามที่คาดไว้ เนื่องจากผลตอบแทนจากสินเชื่อลดลงเร็วกว่าต้นทุนทางการเงิน
text-primary ข้อสังเกตเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น
ถึงแม้ว่าคุณภาพสินทรัพย์ใน Q1/2569 จะยังคงแข็งแกร่ง โดยมี NPL ลดลง สินเชื่อ Stage 2 ทรงตัวที่ 8.5% และอัตราส่วน NPL ลดลงมาอยู่ที่ 3.65% แต่ KBANK เน้นย้ำว่าตัวเลขเหล่านี้ยังไม่ได้สะท้อนถึงผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่การด้อยค่าของคุณภาพสินทรัพย์ในช่วงที่เหลือของปี ค่าใช้จ่ายด้านเครดิตอยู่ที่ 160 bps ใน Q1/2569 ซึ่งเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ และอยู่ในช่วงบนของกรอบประมาณการปี 2569 ของธนาคารที่ 140–160 bps
text-primary การปรับประมาณการและคำแนะนำ
FSSIA ได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2569–2571 ขึ้นเฉลี่ย 5.7–5.8% ต่อปี ซึ่งส่งผลให้แนวโน้มการเติบโตของกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 0.3% CAGR (จากเดิมที่คาดว่าจะลดลง -1.6% CAGR) การปรับปรุงนี้สะท้อนถึง สมมติฐานที่สูงขึ้นสำหรับการเติบโตของ Non-NII โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนของรายได้ที่ไม่ใช่ค่าธรรมเนียม ซึ่งมีปัจจัยจากกำไรจาก FVTPL และรายได้จากการลงทุน
อย่างไรก็ตาม FSSIA คาดว่ากำไรใน Q2/2569 จะอ่อนตัวลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า โดย NII และ NIM น่าจะยังคงมีแนวโน้มลดลง ในขณะที่ Non-NII น่าจะลดลงเนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่อ่อนแอลง กำไรจาก FVTPL ที่ลดลง และการไม่มีกำไรจากการลงทุนแบบครั้งเดียว
FSSIA ได้ปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ KBANK เป็น "ซื้อ" จากเดิม "ถือ" โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ปี 2569 ที่ 202 บาท (จากเดิม 190 บาท) ซึ่งคำนวณโดยใช้แบบจำลอง GGM โดยมี PBV ที่ 0.79x (LT-ROE ที่ 8.0% และ COE ที่ 9.8%)