บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

LHS ปรับลดประมาณการกำไร BH จากผลกระทบความขัดแย้งในตะวันออกกลาง คงคำแนะนำ "ซื้อเก็งกำไร" พร้อมลดราคาเป้าหมาย

ไฮไลท์สำคัญ

• LHS คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/69F ของ BH ที่ 1.6 พันล้านบาท ลดลง 6% YoY และ 13% QoQ
• ผลกระทบหลักมาจากสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ซึ่งส่งผลต่อจำนวนผู้ป่วยจากภูมิภาคดังกล่าวที่เป็นกลุ่มลูกค้าหลักของ BH
• ปรับลดประมาณการรายได้และกำไรปี 2569F ลง 8% และ 9% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนผลกระทบจากสถานการณ์ดังกล่าว
• คงคำแนะนำ "ซื้อเก็งกำไร" แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 180 บาท จากเดิม 200 บาท

ผลกระทบจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง

LHS วิเคราะห์ว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางส่งผลกระทบโดยตรงต่อ BH เนื่องจากผู้ป่วยจากภูมิภาคดังกล่าวคิดเป็นสัดส่วนรายได้ราว 1 ใน 4 นอกจากนี้ แนวโน้มกำไร Q2/69F คาดยังลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากการเข้าสู่ช่วง Low season และรายได้ผู้ป่วยต่างชาติที่ยังอ่อนตัว โดยเฉพาะกลุ่มตะวันออกกลาง ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันอัตรากำไรในระยะถัดไป

สมมติฐานของ LHS คือหากสงครามไม่ยืดเยื้อจนถึงช่วง High season ใน Q3/69F คาดว่ารายได้จากกลุ่มตะวันออกกลางในปี 2569F จะลดลง 33.7% YoY โดยแบ่งเป็นรายไตรมาส ดังนี้ Q1/69F -33%, Q2/69F -50%, Q3/69F -30% และ Q4/69F -25% YoY

ความตึงเครียดในตะวันออกกลางส่งผลให้บางเส้นทางการบินต้องปรับเปลี่ยน กระทบการเดินทางของผู้ป่วยต่างชาติมายังไทย แม้เป็นช่วงรอมฎอนซึ่งเป็น Low season แต่ด้วยสัดส่วนรายได้จากตะวันออกกลางที่ยังสูงราว 22% จึงอาจกดดันผลประกอบการได้ โดยเฉพาะหากสถานการณ์ยืดเยื้อ

ข้อสังเกตและปัจจัยสนับสนุน

LHS คาดว่ารายได้ Q1/69F จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 5.95 พันล้านบาท (-3% YoY, -9% QoQ) โดยลดลงจากรายได้ผู้ป่วยทั้งในประเทศและต่างประเทศ ด้านรายได้ผู้ป่วยในประเทศคาดลดลง -2% YoY เป็นการลดลงต่อเนื่องจากสภาพเศรษฐกิจในประเทศที่ฟื้นตัวช้า ส่วนรายได้ผู้ป่วยต่างชาติคาดลดลง 3% YoY จากผู้ป่วยกลุ่มตะวันออกกลางและกัมพูชา

EBITDA คาดอยู่ที่ 2.27 พันล้านบาท ลดลง -3% YoY, -11% QoQ ตามการลดลงของรายได้ แต่ LHS คาดว่าแรงกดดันต่ออัตรากำไรยังอยู่ในระดับจำกัด เนื่องจากเหตุการณ์ความขัดแย้งเกิดในช่วงปลาย Q1/69F ซึ่งตรงกับเทศกาลรอมฎอน ประกอบกับความซับซ้อนในการรักษาที่เพิ่มขึ้น การปรับเพิ่มค่ารักษาราว 4% YoY และการบริหารจัดการต้นทุนที่ดีขึ้นต่อเนื่องช่วยชดเชยอัตรากำไรได้บางส่วน

สรุปและคำแนะนำ

LHS คงคำแนะนำ "ซื้อเก็งกำไร" สำหรับ BH แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 180 บาท จากเดิม 200 บาท ด้วยวิธี DCF อิง WACC 8% และ LTG 3% เทียบเท่า FY69F P/E 21x คิดเป็นระดับ -1SD ของค่าเฉลี่ย P/E ย้อนหลัง 2 ปี

ราคาเป้าหมายใหม่สะท้อนถึงประมาณการกำไรที่ลดลงตามสถานการณ์ในตะวันออกกลาง อย่างไรก็ตาม LHS มองว่าหากสถานการณ์ในตะวันออกกลางมีทิศทางที่ดีขึ้น BH มีโอกาสฟื้นตัวเด่นที่สุดในกลุ่มจากการเป็นผู้นำกลุ่มโรงพยาบาลในไทยด้วยสัดส่วนรายได้จากกลุ่มตะวันออกกลางสูงที่สุด