บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

PI ปรับลดราคาเป้าหมาย BCH เป็น 11 บาท แม้กำไร Q4/25 จะเติบโต YoY แต่คาดการณ์ผู้ป่วยต่างชาติชะลอตัว กดดันการเติบโตของกำไรสุทธิในปี 2026-2027

ผลประกอบการและแนวโน้ม:

BCH รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 259 ล้านบาท (+11% YoY, -25% QoQ) จากรายได้ที่เติบโตและไม่มีผลกระทบจากการลดเงินค่าโรคซับซ้อน PI คาดการณ์ผลประกอบการปี 2026-2027 จะเติบโตต่อเนื่อง 3.5%/4.5% ตามลำดับ จากอัตราจ่ายเงินค่าโรคซับซ้อนที่ 12,000 บาท และการฟื้นตัวของผู้ป่วยกัมพูชาที่ Kasemrad International Hospital Vientiane

อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของผู้ป่วยตะวันออกกลางอาจล่าช้าจากสงคราม ส่งผลกระทบต่อการเติบโตของรายได้และอัตรากำไรที่คาดว่าจะทรงตัว GPM คาดที่ 27% และ EBITDA Margin คาดที่ 24%

BCH ยังคงแผนปรับปรุงอาคาร Kasemrad Bangkae ใน 2Q26 และต่อเติมอาคาร Kasemrad Maesai พร้อมทั้งเปิดโรงพยาบาลใหม่ 2 แห่ง (Kasemrad Rayong และ Kasemrad Ramkhamhaeng) ในปี 2027 ซึ่งจะเพิ่มจำนวนเตียง 390 เตียง รองรับการเติบโตในเขตอุตสาหกรรม EEC

ข้อสังเกต:

PI ประเมินมูลค่าพื้นฐาน BCH ที่ 11 บาท (เดิม 12.50 บาท) โดยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วยสมมติฐาน COE 10% และ TG 2% เทียบเท่า PE ที่ 20x และ EV/EBITDA ที่ 8x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มโรงพยาบาล

ราคาซื้อขาย PE’26 อยู่ที่ 18x (-1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีของบริษัท) และใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มโรงพยาบาล ทั้งนี้ BCH ประกาศปันผลงวด 2H25 ที่ 0.3 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Yield 3% (XD 29 เม.ย.)

สรุป:

PI คงคำแนะนำ "ซื้อ" BCH แม้จะปรับลดราคาเป้าหมายลง เนื่องจากมองว่าราคาปัจจุบันยังต่ำกว่ามูลค่าพื้นฐาน และ BCH ยังมีแผนการเติบโตในระยะยาว

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรพิจารณาถึงปัจจัยเสี่ยงต่างๆ เช่น การชะลอตัวของผู้ป่วยต่างชาติและผลกระทบจากสงคราม ก่อนตัดสินใจลงทุน