บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

THAI กำไรปกติปี 2568 โต 31% แต่ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้นของ บมจ. การบินไทย (THAI) โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 9.30 บาท แม้ว่าผลประกอบการในไตรมาส 4 ปี 2568 จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย ราคาเป้าหมายนี้คำนวณโดยใช้ Adjusted EV/EBITDA Multiple ที่ 6.5 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยก่อนเกิด COVID-19 ในอดีต 5 ปี (-1.5SD)

ผลประกอบการ 4Q25: กำไรปกติลดลง YoY จากปัจจัยภายนอก

THAI รายงานกำไรสุทธิ 4.5 พันล้านบาทในไตรมาส 4 ปี 2568 หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท (+26% QoQ, -45% YoY) ซึ่งต่ำกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ 10% รายได้รวมใกล้เคียงกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 4.7 หมื่นล้านบาท (+9% QoQ, -8% YoY) โดยการลดลง YoY มีสาเหตุมาจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าและการแข่งขันที่สูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้จำนวนผู้โดยสารและ Passenger Yield ลดลง 5% YoY และ 3% YoY ตามลำดับ

ข้อสังเกต: GPM ลดลงจากค่าใช้จ่ายพนักงานและการตั้งสำรอง

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ในไตรมาส 4 ปี 2568 อยู่ที่ 19.1% ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 23.0% และลดลงจากไตรมาสก่อนหน้าและปีที่แล้ว สาเหตุหลักมาจากการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายผลตอบแทนพนักงาน (+89% QoQ, +68% YoY) และการตั้งสำรองสำหรับการซ่อมบำรุงอากาศยานในอนาคต (+64% QoQ, +31% YoY) อย่างไรก็ตาม คาดว่าค่าใช้จ่ายพนักงานจะลดลงสู่ระดับปกติในไตรมาส 1 ปี 2569

สรุป: คงประมาณการกำไรปี 2569 แม้มีความท้าทายในการเติบโต

หยวนต้าคงประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 2.7 หมื่นล้านบาท (-7% YoY) โดยมีปัจจัยกดดันจากการแข่งขันที่รุนแรง ข้อจำกัดในการขยาย Capacity ในเส้นทางบินระยะไกล และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจส่งผลให้ราคาน้ำมันปรับตัวขึ้น YoY อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรในไตรมาส 1 ปี 2569 จะทรงตัวหรือเติบโต QoQ จากการเดินทางในฤดูกาลท่องเที่ยวและค่าใช้จ่ายพนักงานที่ลดลง QoQ นอกจากนี้ เงินปันผลที่ประกาศจ่ายในอัตรา 0.21 บาท/หุ้น (Div. Yield 3.1%) คาดว่าจะช่วยจำกัด Downside ของราคาหุ้นในระยะสั้นได้