บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น THAI แม้ปรับลดราคาเป้าหมายลงเล็กน้อย เหตุผลหลักมาจากความเชื่อมั่นในการฟื้นตัวของบริษัทฯ หลังปรับโครงสร้างหนี้ และศักยภาพในการทำกำไรที่ยั่งยืนในระยะยาว

ไฮไลท์สำคัญ

• FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น THAI โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 8.80 บาท (จากเดิม 10.80 บาท)
• มอง THAI มีความทนทานต่อความผันผวนของราคาน้ำมัน จากการทำสัญญาป้องกันความเสี่ยง (Hedging) ไว้บางส่วน
• คาดการณ์ผลการดำเนินงานปี 2569 อาจชะลอตัวลงบ้าง แต่ยังคงมี ROE ในระดับสูงกว่า 25% และมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (Dividend Yield) ที่น่าสนใจ 3-4%

FSSIA วิเคราะห์เจาะลึก

FSSIA ประเมินว่า THAI มีความอ่อนไหวต่อราคาน้ำมันมากกว่าผลกระทบจากอุปสงค์ โดยราคาน้ำมันคิดเป็นสัดส่วนราว 33% ของต้นทุนการดำเนินงานทั้งหมด THAI ได้ทำสัญญา Hedging ราคาน้ำมันไว้ 50% สำหรับครึ่งปีแรกของปี 2569 และ 30% สำหรับครึ่งปีหลัง แม้ว่าราคาน้ำมันดิบ Brent จะปรับตัวสูงขึ้น แต่ FSSIA ยังคงสมมติฐานราคาน้ำมันเครื่องบินเฉลี่ยที่ 120 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบาร์เรล สำหรับปี 2569 (+24% YoY) ทั้งนี้ การวิเคราะห์ Sensitivity พบว่า หากราคาน้ำมันเครื่องบินเปลี่ยนแปลง 5 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบาร์เรล จะส่งผลกระทบต่อกำไรหลักและราคาเป้าหมาย 6-7%

ด้านกลยุทธ์การเติบโต THAI วางแผนเพิ่มฝูงบินใหม่ 22 ลำในปี 2569 โดยเน้นในช่วงครึ่งปีหลัง พร้อมเปิดเส้นทางบินใหม่ 8 แห่ง ซึ่งรวมถึง 4 แห่งในจีน เพื่อปรับสมดุลเที่ยวบินระหว่างจีนและอินเดีย และวางตำแหน่งประเทศไทยเป็นศูนย์กลางการบินเชื่อมต่อ FSSIA คาดการณ์ ASK (Available Seat Kilometers) จะเติบโต 6% YoY โดยมี Load Factor ที่ 80% ใกล้เคียงกับปีก่อนหน้า

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรหลักลง 18% สำหรับปี 2569 และ 13% สำหรับปี 2570 สาเหตุหลักมาจากสมมติฐานราคาน้ำมันเครื่องบินที่สูงขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานลดลงเหลือ 16-17% ในช่วงสองปีข้างหน้า (ปี 2568: 19%) แม้ว่ารายได้รวมจะเติบโต 7-8% ต่อปี โดยประมาณการกำไรหลักปี 2569 อยู่ที่ 25.0 พันล้านบาท ลดลง 14% YoY ก่อนที่จะกลับมาเติบโต 11% ในปี 2570

ข้อสังเกตุสำคัญ

• การบริหารจัดการต้นทุน: THAI สามารถควบคุมต้นทุนที่ไม่ใช่น้ำมันได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายพนักงานที่ยังคงอยู่ในระดับ 13% ของรายได้จากการขนส่งทางอากาศ
• ผลประกอบการ 4Q25: THAI รายงานกำไรหลัก 6.82 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 26% QoQ แต่ลดลง 46% YoY สูงกว่าที่ FSSIA และตลาดคาดการณ์ไว้ เนื่องจากการกลับรายการภาษีจำนวน 2.48 พันล้านบาท
• การจ่ายเงินปันผล: THAI ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.21 บาทต่อหุ้น สำหรับผลประกอบการปี 2568 คิดเป็น Dividend Yield 3.4% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 24 เมษายน 2569 และจ่ายเงินปันผลในวันที่ 18 พฤษภาคม 2569

สรุป

FSSIA ยังคงมองเห็นโอกาสในการลงทุนในหุ้น THAI แม้จะมีความผันผวนในระยะสั้นจากสถานการณ์ในตะวันออกกลาง โดยเชื่อมั่นว่า THAI สามารถบริหารจัดการต้นทุนและดำเนินกลยุทธ์หลักในการขยายฝูงบินและเครือข่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพ นอกจากนี้ ROE ที่คาดว่าจะยังคงสูงกว่า 25% ในปี 2569-2570 และ Dividend Yield ที่น่าสนใจ ยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนให้ FSSIA แนะนำ "ซื้อ" หุ้น THAI

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: FSSIA ใช้วิธีประเมินมูลค่าด้วย P/E Ratio โดยอิงจากค่าเฉลี่ยของสายการบิน Full-Service ที่ 10 เท่า ของประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ปี 2569