บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

PI ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของรายได้ SPALI ปี 2569-2570 เป็นแบบอนุรักษ์นิยมมากขึ้น หลังผลประกอบการ Q4/2568 ต่ำกว่าคาด แต่ยังคงแนะนำ "ถือ" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 17.30 บาท (จากเดิม 18.30 บาท) มองว่าผลประกอบการปี 2569 ยังมีโอกาสฟื้นตัวจากฐานต่ำ และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดว่าจะปรับตัวสูงขึ้น

ผลประกอบการ 4Q2568 อ่อนตัว แต่มีสัญญาณฟื้นตัว

SPALI รายงานกำไรสุทธิ Q4/2568 ที่ 1.3 พันล้านบาท (-33% YoY, +15% QoQ) โดยรายได้ลดลง YoY อยู่ที่ 7 พันล้านบาท (-18% YoY, +13% QoQ) หลังยอดขาย (Presales) อ่อนแอที่ 5.8 พันล้านบาท (-13% YoY, -33% QoQ) และ GPM ปรับลดลงมากกว่าคาดการณ์ที่ 33.9% (-4 ppts YoY, -2 ppts QoQ) จากสัดส่วน product mix คอนโดที่มีอัตรากำไรสูงรับรู้ลดลง

ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2569

PI คาดการณ์ว่าผลประกอบการปี 2569 จะยังฟื้นตัวจากฐานต่ำในปี 2568, การเปิดโครงการใหม่ที่ 3.5 หมื่นล้านบาท (+19% YoY) และคาดสัดส่วน product mix โอนกรรมสิทธิ์คอนโดฟื้นตัว โดยมีกำหนดการโอนคอนโด 3 โครงการ หนุน GPM ปรับตัวสูงขึ้นจาก product mix คาดที่ราว 35-36% อย่างไรก็ตาม แนวโน้มรายได้รับรู้ตลาดแนวราบฟื้นตัวชะลอตัวกว่าคาดใน 4Q2568 และอัตราส่วนยอดขายสะสมต่อโครงการเปิดขายทั้งหมดที่ต่ำเป้า PI จึงปรับลดประมาณการกลับมาเชิงอนุรักษ์นิยม คาดการเติบโตรายได้ธุรกิจหลักปี 2569 ที่ 8% YoY (จากเดิม 17% YoY)

คำแนะนำการลงทุน

PI คงคำแนะนำ "ถือ" SPALI โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 17.3 บาท คำนวณด้วยวิธี Justified P/E จากการคิดลดเงินปันผล (GGM) ที่ COE 8% และ TG 1.5% ถึงแม้การฟื้นตัวตลาดแนวราบคาดปรับตัวดีขึ้น แต่ยังมีสัญญาณการชะลอตัวของอุปสงค์ และหนี้ครัวเรือนที่สูง โดยซื้อขายเทียบเท่า 8x PE’26 ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มธุรกิจอสังหาฯ เพื่อที่อยู่อาศัย และมุมมองเชิงบวกต่อแผนธุรกิจในปี 2569 แต่ด้วยราคาคาดตอบสนองต่อปัจจัยการฟื้นตัวจากฐานต่ำแล้ว และประกาศปันผลงวด 2H2568 ที่ 0.7 บาทต่อหุ้น อัตราผลตอบแทน 3.8% (XD 6 พ.ค.)