บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ภาพรวมผลประกอบการ

THAI รายงานกำไรสุทธิปี 2568 ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง แต่ผลประกอบการ 4Q25 อ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงผิดปกติ Krungsri Securities (KSS) มอง Slightly Negative ต่อหุ้น THAI แม้ว่ากำไรทั้งปีจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ

รายละเอียดผลประกอบการ 4Q25

THAI มีกำไรสุทธิ 4,571 ล้านบาท และกำไรปกติ 4,398 ล้านบาท ใน 4Q25 ซึ่งต่ำกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ประมาณ -10% สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดย SG&A พุ่งขึ้น +56%y-y และ +60%q-q เนื่องจากการปรับโครงสร้างค่าตอบแทนพนักงานและการจ่ายโบนัส ขณะที่สถิติการบินสะท้อนภาพรวมอุตสาหกรรมที่ชะลอตัว y-y แต่ฟื้นตัว q-q ทั้งจำนวนผู้โดยสาร (-5%y-y, +10%q-q) ราคาตั๋วเฉลี่ย (-3%y-y, +1%q-q) และอัตราบรรทุก 80% (-3%y-y, +3%q-q)

ข้อสังเกตและประมาณการ

KSS กำลังทบทวนประมาณการผลการดำเนินงานปี 2569F-2571F ของ THAI โดยมีสองปัจจัยหลักที่ต้องปรับใหม่ ได้แก่ (1) ค่าใช้จ่าย SG&A ปี 2568 ที่ออกมาสูงกว่าคาดถึง +14% ทำให้ต้องปรับเพิ่มประมาณการ SG&A ในช่วงปีถัดไป และ (2) การปรับสมมติฐานราคาน้ำมัน Jet Fuel ลงจาก 90 เป็น 85 USD/Barrel ตามแนวโน้มราคาน้ำมันในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม เบื้องต้น KSS ประเมินการเปลี่ยนแปลงทั้งสองปัจจัยนี้จะไม่ส่งผลกระทบต่อประมาณการกำไรปี 2569F-2571F อย่างมีนัยสำคัญ

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS อยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำ (เดิม Neutral) และราคาเป้าหมายที่ 8.50 บาท เบื้องต้นคาดราคาเป้าหมายจะไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ แต่ในระยะสั้นหุ้น THAI ยังถูกกดดันจาก Sentiment ลบ ได้แก่ (1) กำไร 4Q25 ต่ำกว่าตลาดคาด เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A สูงเกินคาดมาก (2) การปลดล็อกหุ้นเพิ่มทุนราว 20,00 ล้านหุ้นในเดือนส.ค.26 ที่มีต้นทุนเฉลี่ย 2.5452 บาท/หุ้น ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันด้านอุปทาน และ (3) ความไม่แน่นอนโครงสร้างบอร์ดใหม่ที่คดีความยังอยู่ระหว่างการพิจารณาเรื่องความชอบด้วยกฎหมายของการประชุมผู้ถือหุ้น