บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย ITC เหลือ 18.50 บาท มองกำไรปี 68 ลดลงจากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น
P/E 15.63 YIELD 7.42 ราคา 15.50 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ:
KGI ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของ ITC ปี 2568 ลง 11% เหลือ 3.36 พันล้านบาท (-7% YoY) และปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 18.50 บาท จากเดิม 25.25 บาท เนื่องจากมองว่า โมเมนตัมกำไรของ ITC ในปี 2568 จะไม่สดใส จากผลกระทบของค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น และแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง รวมถึงค่าใช้จ่าย SG&A และภาษีที่สูงขึ้น
ผลกระทบจากผลประกอบการ 4Q24:
ITC รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 790 ล้านบาท (+3% YoY, -19% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามที่ KGI คาดการณ์ แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาด 7% แม้ว่ารายได้จะลดลงเล็กน้อย 1% YoY แต่เพิ่มขึ้น 6% QoQ จากความต้องการที่แข็งแกร่งในสหรัฐฯ และสัดส่วนสินค้าพรีเมียมที่เพิ่มขึ้น แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 4.3% QoQ จากต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น และการกลับรายการค่าเผื่อสินค้าคงเหลือน้อยลง นอกจากนี้ ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 11.2% จากค่าธรรมเนียมที่ปรึกษาโครงการเปลี่ยนแปลงธุรกิจ ค่าการตลาดที่สูงขึ้น และค่าขนส่ง
ปัจจัยที่ส่งผลต่อการปรับลดประมาณการ:
KGI มีมุมมองที่ระมัดระวังกว่าเป้าหมายของ ITC ที่ตั้งเป้าการเติบโตของยอดขาย 13-15% และอัตรากำไรขั้นต้น 10-12% โดย KGI คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นปี 2568 จะลดลง 3% YoY (ยอดขาย +4% และ GPM 26%) เนื่องจากผลกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น ต้นทุนวัตถุดิบและค่าแรงที่สูงขึ้น ค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้น และการขาดการกลับรายการสินค้าคงเหลือ นอกจากนี้ KGI คาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้จะเพิ่มขึ้นเป็น 9.9% จาก 9.2% ในปี 2567 จากการรับรู้ค่าธรรมเนียมที่ปรึกษาธุรกิจเต็มปี
Valuation & Action:
KGI คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ ITC แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 18.50 บาท จากเดิม 25.25 บาท โดยปรับลด PER ลงเป็น 16.5 เท่า (-1.0 S.D.) เพื่อสะท้อนถึงกำไรที่คาดว่าจะอ่อนแอในปี 2568 และความไม่แน่นอนจากนโยบายภาษีของสหรัฐฯ นอกจากนี้ KGI คาดว่าโมเมนตัมกำไรใน 1Q25 จะไม่น่าตื่นเต้น เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A และภาษีที่สูงขึ้น (GMT ที่เกิดขึ้น) ทั้งนี้ ITC จะจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสด 0.75 บาท/หุ้น (XD 26 กุมภาพันธ์) คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 4.5%
ความเสี่ยง: ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ อัตราแลกเปลี่ยน และการแข่งขันในตลาด