บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

TASCO รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 112 ล้านบาท ลดลง 81% YoY และ 38% QoQ แต่ดีกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ ปัจจัยหลักมาจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด อย่างไรก็ตาม ภาพรวมยังคงเป็นไตรมาสที่กำไรต่ำสุดในรอบ 6 ไตรมาส เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้น (Gross margin) ต่ำสุดในรอบ 5 ปี ตามราคาขายยางมะตอยที่ลดลงทั้งในและต่างประเทศ สำหรับแนวโน้มปี 2026 KSS คาดการณ์ว่ากำไรจะทรงตัวในระดับต่ำ

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

กำไรสุทธิ 4Q25 ลดลงเนื่องจากราคาขายทั้งในและต่างประเทศปรับตัวลดลง โดย Gross margin อยู่ที่ 4.7% เทียบกับ 12.4% ใน 4Q24 และ 5.5% ใน 3Q25 ราคายางมะตอยในประเทศถูกกดดันจากการแข่งขันที่สูงขึ้น ในขณะที่ราคาต่างประเทศลดลงตลอดทั้งไตรมาส ส่งผลต่อการบริหารสต็อกและ Margin (ซื้อแพงขายถูก) แม้ว่าปริมาณขายจะยังคงทำได้ตามเป้าหมายที่ 3.2 แสนตัน ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น 9% QoQ จากตลาดในประเทศที่ได้อานิสงส์จากงบกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมด้านธุรกิจก่อสร้างที่กลับสู่ภาวะปกติ

KSS คาดการณ์กำไรปี 2026 อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท ทรงตัวในระดับต่ำ เนื่องจากยังมีปัจจัยด้านการแข่งขันที่กดดันราคาขายในระยะสั้น คาดว่ากำไร 1Q26 จะยังคงลดลง YoY แต่จะฟื้นตัว QoQ โดยราคากลางยางมะตอยในประเทศไทยในเดือนมกราคมยังคงลดลง 13% YoY และทรงตัว QoQ

ประเด็นที่ต้องจับตา

ประเด็นที่ตลาดให้ความสนใจคือการกลับมาซื้อน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลา ซึ่งปัจจุบันสหรัฐฯ เริ่มทยอยผ่อนคลายความเข้มงวดและเริ่มให้ใบอนุญาตส่งออกน้ำมันจากเวเนซุเอลา แต่ KSS ยังคงมุมมองเดิมว่าต้องใช้เวลาไม่ต่ำกว่า 6 เดือน ทั้งในการเจรจาใหม่, ราคาน้ำมัน (ซึ่งรอบนี้อาจต้องซื้อในราคาสูงกว่าในอดีตที่ได้รับส่วนลด เนื่องจาก Demand ของผู้ซื้อมีมากและส่วนใหญ่ยังให้สิทธิแก่ผู้ซื้อ USA ก่อน) และการเพิ่ม Supply น้ำมันจากเวเนซุเอลายังทำได้จำกัดและต้องใช้เงินลงทุนสูง ซึ่งยังมีความเสี่ยงด้านการลงทุนจากเอกชน

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS ยังคงคำแนะนำ “Neutral” สำหรับ TASCO โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 15.3 บาท อิงจาก P/BV ที่ 1.5 เท่า (ค่าเฉลี่ย -1SD) มองว่าหุ้นยังขาดปัจจัยสนับสนุนในระยะสั้น และประเด็นการซื้อน้ำมันจากเวเนซุเอลายังต้องใช้เวลา ในขณะที่แนวโน้มผลประกอบการยังทรงตัวในระดับต่ำ