บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ยังคงคำแนะนำ "ขาย" หุ้น OKJ ที่ราคาเป้าหมาย 2 บาท

ถึงแม้บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2569F เติบโต 22% YoY และคาดอัตรากำไรปรับดีขึ้นตามยอดขายและ Economies of Scale แต่ KSS ยังคงประมาณการเดิม โดยคาดกำไรปีนี้หดตัว 17% YoY จากแนวโน้มผลประกอบการ 1H26F ที่ยังอ่อนแอ สะท้อน SSSG ของแบรนด์หลัก Ohkajhu ที่ยังติดลบ และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการทำแคมเปญและการขยายสาขา

บริษัทตั้งเป้ารายได้และมาร์จิ้นดีขึ้น

บริษัทตั้งเป้าการเติบโตรายได้ปี 2569F ที่ประมาณ 22% YoY (+15-20% ใน 1Q26F และ +30-40% ใน 2H26F) จาก i) การเปิดแบรนด์ใหม่ 1 แบรนด์ใน 2Q26 ii) การขยายธุรกิจกลุ่ม Non-restaurants ผ่านการเพิ่มสินค้าและลูกค้าใหม่ โดยเฉพาะกลุ่ม Bakery หลังเปิดครัวกลางแห่งใหม่ iii) การขยายสาขาใหม่ ได้แก่ Joe Wings 5–10 สาขา, Oh! Juice 4–5 สาขา และ Ohkajhu 2–3 สาขา พร้อมแผนปรับพอร์ตโดยปิด/รีแบรนด์ 3–5 สาขาของ Ohkajhu นอกจากนี้ iv) บริษัทตั้งเป้าลดสัดส่วนต้นทุนลง 0.8% จาก 57% ของรายได้ในปี 2025 จาก Economies of Scale และการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิคาดอยู่ที่ 4–6% (จาก 3.9% ในปี 2025 และ -5% ใน 4Q25) ทั้งนี้ 1Q26F คาด SSSG ยังติดลบจากฐานสูงของ Ohkajhu ในปีก่อน แต่ยอดขายรวมมีแนวโน้มดีขึ้น QoQ จากการขยายสาขา Joe Wings และแคมเปญสินค้าใหม่ของ Oh! Juice

คงประมาณการคาดผลประกอบการยังอ่อนตัว YoY

เป้าหมายการเติบโตรายได้ปี 2569F ของบริษัทที่ 22% สูงกว่าสมมติฐานของ KSS ที่ 6% โดยหากทำได้ตามเป้าจะคิดเป็น Upside ต่อประมาณการรายได้ของ KSS ราว 16% ขณะเดียวกันบริษัทตั้งเป้าอัตรากำไรสุทธิที่ 4–6% สูงกว่าสมมติฐานของ KSS ที่ 2% ซึ่งหากอิงระดับล่างสุดของกรอบดังกล่าวจะส่งผลให้กำไรสุทธิของ OKJ อยู่ที่ประมาณ 133 ล้านบาท หรือ EPS ที่ 0.20 บาทต่อหุ้น เติบโตกว่าเท่าตัว และสูงกว่าประมาณการของ KSS ที่ 58 ล้านบาท (-17% YoY) อย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม KSS ยังคงประมาณการเดิม โดยประเมินจากแนวโน้ม SSSG ของแบรนด์หลัก Ohkajhu ที่ยังติดลบ ประกอบกับค่าใช้จ่ายจากการทำโปรโมชั่น แคมเปญการตลาด และการขยายสาขาที่ยังอยู่ในระดับสูง ซึ่งคาดว่าจะกดดันผลประกอบการในช่วงครึ่งปีแรกให้ยังอ่อนตัว YoY ในระดับสูง

คงคำแนะนำ "ขาย" มูลค่าหุ้นเทรดสูงเมื่อเทียบกับกลุ่ม ราคาเป้าหมาย 2 บาท (DCF)

KSS คงคำแนะนำ “ขาย” จากแนวโน้มผลประกอบการที่ยังอ่อนตัว YoY และราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ 42 เท่า PER 2026F ซึ่งสูงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มร้านอาหารที่ราว 20 เท่า สะท้อน Valuation ที่ตึงตัว และจำกัด Upside ภายใต้แนวโน้มกำไรที่ยังอ่อนแอ Upside ได้แก่ SSSG ที่ดีกว่าคาด, อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น, และค่าใช้จ่าย SG&A ที่ควบคุมได้ดีขึ้น