บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KCE ประกาศผลประกอบการ 4Q68 ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาก บล.เอเซียพลัส ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ลง 33% และปรับราคาเป้าหมายลงเหลือ 17.20 บาท พร้อมแนะนำ "ขาย" เนื่องจากมองว่าการฟื้นตัวของกำไรจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรสุทธิ 4Q68 อยู่ที่ 123 ล้านบาท ลดลง 59% QoQ และ 56% YoY ต่ำกว่าที่ตลาดคาดถึง 50%
• หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 140 ล้านบาท ลดลง 52% QoQ และ 31% YoY
• กำไรสุทธิปี 2568 อยู่ที่ 833 ล้านบาท ลดลง 50% YoY ต่ำกว่าคาดการณ์ 23%

ผลการดำเนินงานที่น่าผิดหวัง

กำไรที่ลดลงมีสาเหตุหลักจาก:

• ยอดขายในสกุลดอลลาร์สหรัฐลดลง เหลือ 399 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (-12% QoQ, -2% YoY)
• เงินบาทแข็งค่า ทำให้ยอดขายเมื่อแปลงเป็นเงินบาทอยู่ที่ 3.0 พันล้านบาท (-12% QoQ, -7% YoY)
• อัตรากำไรขั้นต้นลดลง จาก 21.4% เหลือ 18.5% เนื่องจากราคาทองแดง (วัตถุดิบหลัก) สูงขึ้น
• ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขาย เพิ่มเป็น 14.0% จาก 13.8% ใน 3Q68 และ 7.8% ใน 4Q67

แนวโน้ม 1Q69 คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวจากฐานต่ำในไตรมาสก่อนไม่มากนัก แม้รายได้จะโตขึ้นเมื่อเทียบกับ 4Q68 แต่มาร์จิ้นยังถูกกดดันจากราคาทองแดงที่ปรับตัวขึ้น

การปรับประมาณการและราคาเป้าหมาย

บล.เอเซียพลัส ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ลง 33% เหลือ 951 ล้านบาท (+14% YoY) และปรับลดราคาเป้าหมายปี 2569 ลงจากเดิม 25.75 บาท เหลือ 17.20 บาท โดยคง PER ปี 2569 ที่ 21.4 เท่า (-0.5 S.D)

เหตุผลในการปรับลดราคาเป้าหมาย:

• กำไร 4Q68 แย่กว่าคาดมาก
• การฟื้นตัวของกำไรในปี 2569 น่าจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป ตามการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์ในยุโรปและอเมริกา
• มาร์จิ้นยังอยู่ในระดับต่ำใน 1Q69

คำแนะนำ "ขาย"

บล.เอเซียพลัส แนะนำ "Sell" สำหรับ KCE เนื่องจากราคาเป้าหมายใหม่มี downside จากราคาตลาดราว 15.3% แม้คาดการณ์ปันผลสำหรับ 2H68 ที่ 0.7 บาท (yield 6.4%) แต่ผลตอบแทนรวมยังติดลบ 8.9%

ความเสี่ยงที่ต้องพิจารณา:

• อุตสาหกรรมมีการเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา ต้องปรับตัวให้ทันกับเทคโนโลยี
• ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากยอดขายส่วนใหญ่เป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ
• ความเสี่ยงจากราคาทองแดง ซึ่งเป็นวัตถุดิบหลักในการผลิต