บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย THAI ในปี 2569 ลงเหลือ 7.30 บาท จากเดิม 10.50 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "Neutral" เนื่องจากคาดการณ์ผลประกอบการ Q4/25F ที่น่าผิดหวัง โดยมีกำไรปกติอยู่ที่ 3.51 พันล้านบาท ลดลง 71.9% YoY และ 35.4% QoQ คิดเป็นเพียง 10.9% ของประมาณการกำไรทั้งปี

คาดการณ์ผลประกอบการ Q4/25F ที่อ่อนแอ

KGI คาดการณ์ว่าผลประกอบการของ THAI ใน Q4/25F จะชะลอตัวลงทั้ง YoY และ QoQ โดยมีปัจจัยกดดันจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น แม้ว่าผลการดำเนินงานหลักในไตรมาสก่อนหน้าจะอยู่ในระดับที่ดี แต่คาดว่า THAI จะแสดงผลกำไรที่ต่ำกว่าที่คาดไว้ใน Q4/25F โดยประมาณการรายได้อยู่ที่ 46.9 พันล้านบาท ลดลง 7.6% YoY แต่เพิ่มขึ้น 9.3% QoQ ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะลดลงเหลือ 39.9% จาก 54.0% ใน Q4/24 และ 44.8% ใน Q3/25 เนื่องมาจากต้นทุนเชื้อเพลิงและค่าซ่อมบำรุงที่สูงขึ้น

นอกจากนี้ KGI คาดว่าผลกำไรของ THAI จะได้รับผลกระทบในเชิงลบจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายในการขายและค่าใช้จ่ายด้านบุคลากร ซึ่งรวมถึงต้นทุนผลประโยชน์ของพนักงานแบบครั้งเดียว โดยคาดว่าค่าใช้จ่ายเหล่านี้จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ซึ่งเป็นผลมาจากโครงการจูงใจพนักงานของบริษัท ซึ่งยังคงส่งผลกระทบต่อการควบคุมต้นทุนใน Q4/25F

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องพิจารณา

KGI แสดงความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มผลกำไรในระยะยาวของ THAI เนื่องจาก การแข่งขันที่รุนแรงขึ้น ในอุตสาหกรรมการบิน และ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงกว่าที่คาดไว้ นอกจากนี้ ยังมีประเด็นเรื่องการปลดล็อกหุ้น 25% ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นในวันที่ 4 กุมภาพันธ์

สรุป

KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย THAI ลงเหลือ 7.30 บาท โดยอิงจาก EV/EBITDA ที่ 5.4 เท่า (+1.5 S.D.) จากเดิมที่ 10.50 บาท โดยอิงจาก EV/EBITDA ที่ 6.8 เท่า (+2.0 S.D.) และยังคงคำแนะนำ "Neutral" เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับผลประกอบการ Q4/25F ที่อ่อนแอ และแนวโน้มผลกำไรในระยะยาวที่ไม่แน่นอน