บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ภาพรวม SPALI โดย KSS

กรุงศรีฯ (KSS) มีมุมมอง Neutral ต่อแนวโน้มกำไรสุทธิของ SPALI ใน Q4/25 ที่ 1.22 พันล้านบาท (-39% y-y, +5% q-q) แม้จะลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ยังอยู่ในกรอบที่คาดการณ์ไว้ โดยกำไรที่ลดลงเป็นผลมาจากการโอนที่ลดลง และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ต่ำกว่าปกติจากการจัดโปรโมชั่น สำหรับปี 2525 คาดการณ์กำไรสุทธิที่ 3.9 พันล้านบาท (-37% y-y) เนื่องจากการโอนคอนโดใหม่น้อยกว่าปกติ อย่างไรก็ตาม แนวโน้มกำไรสุทธิปี 2569 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น +22% y-y จากการโอนคอนโดใหม่ที่มากขึ้น

รายละเอียดผลประกอบการและประมาณการ

KSS คาดการณ์กำไรสุทธิ Q4/25 ที่ 1.22 พันล้านบาท ลดลงจากปีก่อนหน้า เนื่องจากการโอนที่ลดลงตามกำลังซื้อกลุ่มกลาง-ล่างที่ยังชะลอตัว และคาดว่า GPM จะลดลง 390 bps y-y มาอยู่ที่ 33.9% จากการส่งเสริมการขายที่มากกว่าปกติ ทั้งนี้ คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากออสเตรเลียที่สูงราว 130 ล้านบาท จะเป็นปัจจัยสนับสนุนกำไรสุทธิ สำหรับปี 2525 มีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิเล็กน้อยเป็น 3.9 พันล้านบาท แต่โดยรวมยังลดลงมากจากปีก่อนหน้า

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องติดตาม

KSS คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/26 จะเพิ่มขึ้นจากปีก่อนหน้า จากแนวโน้มการโอน backlog กลุ่มคอนโดที่เพิ่มขึ้น คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 4.8 พันล้านบาท เติบโตสูง +22% y-y จากคอนโดใหม่ที่เข้ามาโอนมากขึ้น รวมถึงแผนการเปิดโครงการใหม่ปี 2569 ที่ยังคงมีอยู่มาก โดยเฉพาะกลุ่ม low-rise อย่างไรก็ตาม KSS มองว่าราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นได้สะท้อนความคาดหวังการกลับมาเติบโตของกำไรสุทธิปี 2569 ไปมากแล้ว และมองว่าโอกาส upside ค่อนข้างยาก เนื่องจาก portfolio หลักยังคงเป็นฐานลูกค้ากลุ่มกลาง-กลางล่าง ซึ่งคาดว่ากำลังซื้อยังชะลอตัว

สรุปและคำแนะนำ

KSS คงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 17.50 บาท และคงคำแนะนำ Neutral เนื่องจากมองว่าราคาหุ้นได้สะท้อนปัจจัยบวกปี 2569 ไปแล้ว อย่างไรก็ตาม KSS มองว่าราคาหุ้นระยะสั้นอาจเคลื่อนไหว sideway จากแนวโน้ม Presale Q1/26 ที่ดี และอาจมี positive surprise จากอัตราการจ่ายเงินปันผลที่อาจมากกว่าที่คาดไว้