บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KKP โชว์ผลงาน Q3/25 สุดปัง กำไรสุทธิโต 28% YoY และ 18.5% QoQ โบรกเกอร์ "หยวนต้า" ปรับประมาณการกำไรขึ้น แต่ยังมองราคาหุ้นเต็มมูลค่า คงคำแนะนำ "TRADING" พร้อมคาดการณ์ปันผล 4.3%

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรสุทธิ Q3/25 ของ KKP อยู่ที่ 1,670 ล้านบาท โต 28% YoY และ 18.5% QoQ
• ปัจจัยหนุน หลักมาจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะกำไรจากการตีมูลค่าเงินลงทุน (FVTPL) และรายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจตลาดทุน
• หยวนต้าฯ ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2568/69 ขึ้น 18.9%/11.1% ตามลำดับ สะท้อนผลประกอบการ Q3/25 ที่ดีกว่าคาด
• คงคำแนะนำ "TRADING" แม้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 60 บาท มองราคาหุ้นตอบรับปัจจัยบวกไปมากแล้ว

ผลประกอบการที่โดดเด่นเกินคาด

KKP สร้างความประทับใจด้วยกำไรสุทธิ 3Q25 ที่สูงถึง 1,670 ล้านบาท เติบโตอย่างก้าวกระโดด 28.0% เมื่อเทียบกับปีก่อน (YoY) และ 18.5% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน (QoQ) ซึ่งสูงกว่าที่หยวนต้าฯ และตลาดคาดการณ์ไว้ถึง 21.7% และ 33.4% ตามลำดับ แรงหนุนสำคัญมาจาก รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่เติบโตถึง 33% QoQ จากกำไรจากการตีมูลค่าเงินลงทุน (FVTPL) ที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ รวมถึงรายได้ค่าธรรมเนียมในธุรกิจตลาดทุนที่ฟื้นตัว นอกจากนี้ การตั้งสำรองที่ลดลง 6.6% QoQ ยังสะท้อนถึงคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น

อย่างไรก็ตาม รายได้ดอกเบี้ยสุทธิกลับลดลง 1.8% QoQ สอดคล้องกับการลดลงของสินเชื่อรวม 3.2% QoQ

ข้อสังเกตและประมาณการ

จากผลประกอบการ 9 เดือนแรกของปี 2568 ที่คิดเป็น 88.8% ของประมาณการเดิมทั้งปี หยวนต้าฯ จึงได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568/69 ขึ้น 18.9% และ 11.1% ตามลำดับ โดยคาดว่า KKP จะมีกำไรสุทธิ 4Q25 ทรงตัว YoY จากการตั้งสำรองที่ลดลง แต่จะลดลง QoQ จากฐานกำไรเงินลงทุนที่สูงกว่าปกติ รวมถึงรายได้ดอกเบี้ยที่ชะลอตัวลง

ถึงแม้จะมีการปรับประมาณการขึ้น แต่หยวนต้าฯ มองว่า ราคาหุ้น KKP ได้ตอบรับปัจจัยบวกไปมากแล้ว และไม่มี Upside เหลือ แม้จะปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานปี 2569 เป็น 60 บาท (อิง ROE ที่ 8.2%)

สรุปและคำแนะนำ

หยวนต้าฯ คงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ KKP โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 60 บาท (จากเดิม 54 บาท) อิง Prospective PBV ที่ 0.7 เท่า (รวม Premium 2% จาก Yuanta ESG rating ที่ AA) แม้ผลประกอบการจะออกมาดี และมีโอกาสที่บริษัทจะดำเนินโครงการเพิ่ม Capital Return ให้ผู้ถือหุ้น แต่ด้วยราคาหุ้นที่ตอบรับปัจจัยบวกไปมากแล้ว รวมถึงแนวโน้มกำไรสุทธิใน 4Q25 ที่คาดว่าจะชะลอตัวลง ทำให้หยวนต้าฯ ยังคงความระมัดระวังในการลงทุน

ทั้งนี้ หยวนต้าฯ คาดว่า KKP จะมีการจ่ายปันผลจากกำไรสุทธิ 2H25 หุ้นละ 2.8 บาท คิดเป็น Div. Yield 4.3%