บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย DELTA ลงเหลือ 172 บาท แม้ AI ยังคงแข็งแกร่ง แต่ EV อ่อนแอและค่าเงินบาทแข็งค่ากว่าที่คาด

ประเด็นสำคัญ

• FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย DELTA ลง 12.7% จาก 197 บาท เหลือ 172 บาท
• คงคำแนะนำ "ถือ" (HOLD) แม้ราคาหุ้นจะปรับตัวลง 16% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา
• คาดการณ์รายได้ 4Q25 ต่ำกว่าที่คาด เนื่องจากข้อจำกัดด้านวัตถุดิบและคำสั่งซื้อผลิตภัณฑ์ใหม่ที่ชะลอตัว
• AI ยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนที่แข็งแกร่ง แต่ความอ่อนแอของ EV และค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นส่งผลกระทบมากกว่าที่คาด

ผลกระทบต่อผลประกอบการ

FSSIA คาดการณ์ว่ารายได้ใน 4Q25 จะอยู่ที่ 1.85 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (+12.0% q-q, +54.3% y-y) ซึ่งเป็นการเติบโตที่แข็งแกร่ง แต่ยังต่ำกว่าประมาณการก่อนหน้า ปัจจัยสำคัญคือ 1) ภาวะอุปทานตึงตัวในส่วนประกอบเซมิคอนดักเตอร์ 2) คำสั่งซื้อที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดจาก Delta Taiwan ซึ่งส่วนใหญ่อยู่ในกลุ่มที่ไม่ใช่ยานยนต์ 3) การเลื่อนผลิตภัณฑ์ AI ใหม่ ไปเป็น 1Q26 เนื่องจากกระบวนการตรวจสอบของลูกค้านานกว่าที่คาด นอกจากนี้ รายได้จาก EV ยังคงอ่อนแอในตลาดสหรัฐฯ และสหภาพยุโรป ในขณะที่ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นยังส่งผลกระทบต่อตัวเลขที่รายงานอีกด้วย

แม้ว่าอัตราแลกเปลี่ยนบาทจะแข็งค่าขึ้นและอาจมีการตั้งสำรองสินค้าคงคลังในกลุ่ม EV แต่ FSSIA คาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q25 ที่ 27.0% ลดลงจาก 28.3% ใน 3Q25 แต่ยังสูงกว่า 24.9% ใน 4Q24 คาดว่า SG&A ต่อรายได้จะคงที่ q-q ดังนั้นจึงคาดการณ์กำไรหลักใน 4Q25 ที่ 6.63 พันล้านบาท (+3.7% q-q, +56.6% y-y) อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิมีแนวโน้มลดลง 10.9% q-q หลังจากทำสถิติสูงสุดที่ 7.44 พันล้านบาทใน 3Q25 ดังนั้นจึงประมาณการกำไรหลักปี 2025 ที่ 22.5 พันล้านบาท (+11.7% y-y)

ข้อสังเกตและประมาณการ

• DELTA ยังคงเป้าหมายการเติบโตของรายได้ปี 2026 ที่ 15–20% y-y โดยมีการเติบโตของ Data Center เป็นตัวขับเคลื่อนหลักที่ 40–50% y-y
• แนวโน้ม EV ดูอ่อนแอกว่าที่คาด
• FSSIA ปรับลดประมาณการ FX เป็น 32 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐ (จาก 33) และประมาณการรายได้จาก EV ลดลง ส่งผลให้ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2026-27 ลง 11–12%
• คาดว่าโมเมนตัมกำไรใน 1Q26 ยังคงแข็งแกร่ง โดยมีรายได้เริ่มต้นจาก Liquid Cooling System ใน 1Q26 และคาดว่าสภาวะวัตถุดิบจะยังคงทรงตัว q-q

สรุป

FSSIA คงคำแนะนำ "ถือ" (HOLD) สำหรับ DELTA โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 172 บาท อิงจาก PE ที่ 71x (+1.0 SD) แม้ว่า FSSIA จะยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของ AI ในระยะกลางถึงยาว และเชื่อว่ากลุ่ม DELTA ยังคงอยู่ในตำแหน่งที่ดีในการปรับตัวเข้ากับเทคโนโลยีที่เกิดขึ้นใหม่ แต่มูลค่าหุ้นที่ยังคงสูงทำให้แนะนำให้ซื้อขายอย่างระมัดระวังสำหรับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้