บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) มีมุมมอง เชิงลบเล็กน้อย ต่อผลประกอบการของ บมจ.ศุภาลัย (SPALI) โดยเฉพาะยอดขาย Presale ในไตรมาส 4 ปี 2568 ที่ต่ำกว่าเป้าหมาย KSS คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2568 อาจมี upside ราว 5% แต่ยังคงต่ำกว่าในอดีตพอสมควร

ยอดขาย Presale ไตรมาส 4/2568 ลดลง

SPALI รายงานยอดขาย Presale ในไตรมาส 4 ปี 2568 ที่ 5.8 พันล้านบาท (-13% y-y, -33% q-q) ต่ำกว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้ แม้จะมีการเปิดโครงการ Low-rise หลายโครงการ แต่ average take-up rate ไม่สูงนัก ในขณะที่การระบาย Stock Condo ทำได้ลดลง โดยสัดส่วนยอดขาย Presale มาจาก Low-rise : Condo ที่ 65% : 35%

ยอดขาย Presale Low-rise อยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท (+17% y-y, -12% q-q) โดยมีการเปิดโครงการใหม่มูลค่ารวม 8.3 พันล้านบาท แต่ average take-up rate อยู่ที่ราว 7-8% ส่วนยอดขาย Presale Condo อยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท (-41% y-y, -53% q-q) แม้จะมีการเปิด 2 Condo ใหม่มูลค่ารวม 2.8 พันล้านบาท และทำ average take-up rate ราว 57% แต่การระบาย Stock แย่ลงจากปัญหา Rejection Rate ที่สูง

สำหรับปี 2568 ยอดขาย Presale รวมอยู่ที่ 26.2 พันล้านบาท (-2% y-y) คิดเป็น 82% ของเป้าหมายที่ 32.0 พันล้านบาท โดยต่ำกว่าเป้าทั้ง Low-rise และ Condo สัดส่วนยอดขาย Presale มาจาก Low-rise : Condo ที่ 65% : 35%

ข้อสังเกตและคำแนะนำ

KSS คาดการณ์กำไรสุทธิในไตรมาส 4 ปี 2568 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย q-q จากแนวโน้มการโอน Backlog กลุ่ม Low-rise ที่เพิ่มขึ้น แต่หากเทียบ y-y คาดว่ากำไรสุทธิจะยังคงลดลงเนื่องจากไม่มี Condo ใหม่เข้ามาโอน รวมถึงแนวโน้ม % GPM ที่ลดลง y-y

KSS คงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 17.50 บาท และคงคำแนะนำ "Neutral" เนื่องจากมองว่า Outlook ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ยังคงเป็นสิ่งที่ท้าทาย เนื่องจาก Backlog Condo รอโอนต่ำกว่าปกติ ในขณะที่ Portfolio หลักของ SPALI ยังคงเป็นฐานลูกค้ากลุ่มกลาง-กลางล่าง ซึ่งคาดว่ากำลังซื้อจะยังคงชะลอตัว และแรงกดดันจาก Rejection Rate ที่ยังสูง

สรุป

KSS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ SPALI โดยมีราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 17.50 บาท แม้ว่าคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2568 อาจมี Upside ราว 5% แต่ยังคงต่ำกว่าในอดีตพอสมควร KSS มองว่า Outlook ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ยังคงเป็นสิ่งที่ท้าทาย

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิงตาม PER 7.2 เท่า