บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Phillip Securities (ประเทศไทย) (PST) คาดการณ์กำไรปี 2569 ของ WHAUP จะเติบโตถึง 27.8% จากธุรกิจน้ำที่ได้สัญญาแล้วกว่า 28 ล้าน ลบ.ม. และโอกาสจาก Data Center อีก 19-29 ล้าน ลบ.ม.

WHAUP ผู้นำด้านสาธารณูปโภคในนิคม WHA

WHAUP มีความได้เปรียบในการให้บริการน้ำและพลังงานในนิคมอุตสาหกรรมของ WHA ด้วยสิทธิแต่เพียงผู้เดียวในการดำเนินธุรกิจน้ำระยะยาวถึง 50 ปี และสิทธิในการลงทุนก่อนในธุรกิจก๊าซและพลังงาน ทำให้มีรายได้ที่สม่ำเสมอและมั่นคง การขยายตัวของนิคมฯ และความต้องการใช้สาธารณูปโภคของภาคอุตสาหกรรม โดยเฉพาะกลุ่มโรงงานและ Data Center เป็นปัจจัยหนุนการเติบโต

PST คาดการณ์กำไรปี 2568 ที่ 1,187 ล้านบาท (+6.1% y-y) และปี 2569 ที่ 1,517 ล้านบาท (+27.8% y-y) โดยมี Div. yield ต่อปี 5.9% จากราคาปัจจุบัน การเติบโตจะมาจากธุรกิจน้ำที่ได้ลงนามสัญญาจำหน่ายแล้วกว่า 28 ล้าน ลบ.ม. ต่อปี และคาดว่าจะสามารถรับรู้ excessive charge ได้สูงกว่าปี 2568 นอกจากนี้ Gheco-One จะสามารถกลับมารับรู้กำไรในระดับปกติได้เต็มปี และแผน Secure PPA จะช่วยเสริมฐานรายได้

นโยบายภาครัฐที่ผลักดันประเทศไทยสู่ศูนย์กลางเศรษฐกิจดิจิทัลผ่าน BOI, EEC และแผน PDP2024 ทำให้การลงทุน Data Center เร่งตัวขึ้น สร้างความต้องการใช้ไฟฟ้าเพิ่มขึ้นประมาณ 2.6 – 3.9 GWh/ปี และความต้องการใช้น้ำอุตสาหกรรมที่เพิ่มขึ้นราว 22-32 ล้าน ลบ.ม./ปี Private PPA และนโยบายด้านพลังงาน Direct PPA รวมถึง Third Party Access จะช่วยเอื้อให้ผู้ให้บริการที่มีฐานลูกค้าและแหล่งผลิตใกล้ศูนย์โหลดต่อยอดการขายไฟได้โดยตรง

ข้อสังเกตและประเด็นสำคัญ

WHAUP มี ROE เฉลี่ยมากกว่า 8.x% สูงกว่าอุตสาหกรรมที่ 4.7% สะท้อนคุณภาพผลตอบแทนต่อทุนที่ดีกว่า นอกจากนี้ ต้นทุนดอกเบี้ยของ WHAUP ยังต่ำกว่า peers อย่างมีนัยสำคัญ โดยหุ้นกู้ออกที่ 2.6–2.9% (spread 140–180 bps) เทียบกับ peers ที่มักอยู่ 3.0 - 4.5% สะท้อนความเชื่อมั่นต่อรายได้ recurring และการสนับสนุนจากกลุ่ม WHA ส่งผลให้ WACC ต่ำ (6.71%) เพิ่ม NPV โครงการ และรองรับการขยายลงทุนได้ดีกว่า

สรุปและคำแนะนำ

PST ประเมินมูลค่าพื้นฐานของ WHAUP ที่ 5.60 บาท/หุ้น (DCF, WACC 6.71%) และแนะนำ "ซื้อ" เนื่องจากหุ้นซื้อขาย P/E 14.5x และ P/E FY1 13.3x ยังไม่ตึงเมื่อเทียบกับการเติบโตจาก Data Center และพลังงานสะอาด และต่ำกว่าเฉลี่ยย้อนหลัง (Backward P/E 11.6x, -0.3 SD) จึงมี upside เชิง valuation รองรับ