บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

PI ประเมิน AMATA ยังคงเติบโตได้จาก Backlog ที่แข็งแกร่ง แม้ยอดขายที่ดินปี 25 ต่ำกว่าเป้า

ไฮไลท์สำคัญ

• PI ยังคงแนะนำ "ซื้อ" AMATA ด้วยราคาเป้าหมาย 28.75 บาท
• คาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 987 ล้านบาท ลดลง 4% YoY และ 13% QoQ
• ปรับลดประมาณการกำไรปี 26 ลง 10% จากเดิมอยู่ที่ 2,929 ล้านบาท
• AMATA ตั้งเป้ายอดขายที่ดินปี 26 เพิ่มขึ้น เป็น 2,800 ไร่ จากเดิม 2,000 ไร่

คาดการณ์ผลประกอบการ 4Q25

PI คาดการณ์กำไรสุทธิของ AMATA ในไตรมาส 4/2568 จะอยู่ที่ 987 ล้านบาท ลดลง 4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) และลดลง 13% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) โดยมีปัจจัยหลักมาจากการโอนที่ดินที่ลดลงเหลือ 518 ไร่ จาก 1,147 ไร่ใน 4Q24 และ 676 ไร่ใน 3Q25 ถึงแม้ว่ายอดขายที่ดินจะต่ำกว่าเป้า แต่เริ่มมียอดขายจากธุรกิจ Data Center เข้ามาประมาณ 120 ไร่

รายได้หลักรวมคาดว่าจะอยู่ที่ 4,117 ล้านบาท ลดลง 29% YoY และ 4% QoQ โดยรายได้จากการขายที่ดินอยู่ที่ 2,757 ล้านบาท ลดลง 42% YoY และ 6% QoQ ในขณะที่รายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคคาดว่าจะทรงตัวจาก 3Q25 แต่เพิ่มขึ้นถึง 33% YoY เนื่องจากปีก่อนธุรกิจในเวียดนามได้รับผลกระทบจากพายุ

อัตรากำไรขั้นต้นรวมคาดว่าจะอยู่ที่ 40% ดีขึ้นจาก 33% ใน 4Q24 แต่ลดลงจาก 42.3% ใน 3Q25 โดยธุรกิจที่ดินคาดว่าจะอยู่ที่ 45% จาก 34% ใน 4Q24 เนื่องจากปีก่อนมีการขายที่ดินราคาต่ำเข้ามา แต่ลดลงจาก 47% ใน 3Q25 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 412 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% YoY และลดลง 3% QoQ

ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดว่าจะทรงตัวจาก 3Q25 ที่ 220 ล้านบาท แต่เพิ่มขึ้น 55% YoY เนื่องจากปีก่อนบริษัทร่วมมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเข้ามา หากกำไรออกมาตามคาด จะทำให้ปี 2568 AMATA มีกำไรสุทธิ 3,133 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 32% YoY ดีกว่าที่ PI คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 2,975 ล้านบาท

ข้อสังเกตและประมาณการปี 26

ยอดขายที่ดินในปี 2568 ต่ำกว่าเป้าหมาย โดยทำได้เพียง 244 ไร่ใน 4Q25 ทำให้รวมทั้งปีมียอดขาย 1,234 ไร่ ต่ำกว่าเป้าที่ตั้งไว้ที่ 2,000 ไร่ อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารให้ข้อมูลว่ามีลูกค้าหลายรายที่มีความมั่นใจว่าจะซื้อที่ดิน แต่ยังไม่มีการชำระเงิน ทำให้ไม่สามารถรับรู้เป็นยอดขายได้ โดยมีจำนวนกว่า 400 ไร่ ทั้งในไทย (250 ไร่) และเวียดนาม (150 ไร่) นอกจากนี้ยังมีลูกค้าที่อยู่ระหว่างเจรจาอีกกว่า 300 ไร่

ด้วยเหตุนี้ AMATA จึงตั้งเป้ายอดขายที่ดินปี 26 เพิ่มขึ้นจากเดิม 2,000 ไร่ เป็นประมาณ 2,800 ไร่ แบ่งเป็นไทย 1,650 ไร่ เวียดนาม 550 ไร่ และลาว 600 ไร่ โดยคาดว่าจะเริ่มมียอดขายในลาวในช่วงครึ่งหลังของปี 26

PI ปรับลดประมาณการกำไรปี 26 ลง 10% โดยคาดการณ์กำไรสุทธิใหม่ที่ 2,929 ล้านบาท โดยปรับสมมติฐานการโอนที่ดินจาก 1,900 ไร่ เหลือ 1,682 ไร่ ใกล้เคียงกับปี 25

คำแนะนำการลงทุน

ถึงแม้ยอดขายปี 25 จะต่ำกว่าเป้า แต่ด้วย Backlog ที่ยังมีกว่า 21,000 ล้านบาท จะช่วยให้กำไรในปี 26 ยังคงอยู่ในระดับสูงได้ PI จึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 28.75 บาท (11.3X PER'26E)

นักวิเคราะห์: Dome Kunprayoonsawad (Registration No.10196)