บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KSS มองบวกอย่างระมัดระวัง คงราคาเป้าหมาย 35 บาท

บล.กรุงศรี (KSS) จัดประชุมออนไลน์ร่วมกับ SAPPE โดยมีผู้จัดการกองทุน 19 ท่านจาก 12 บลจ. เข้าร่วม ผู้บริหาร SAPPE ย้ำแนวทางการเติบโตของรายได้ 15% ในปี 2026

รายได้ปี 2026 อาจโต 15% แต่ 4Q25 ยังน่ากังวล

KSS คาดการณ์ยอดขาย 4Q25 จะลดลงน้อยกว่า -14% YoY ใน 3Q25 จาก 3 ปัจจัยหนุน:

1. สถานการณ์สต็อกสินค้าที่มากเกินไปเริ่มคลี่คลาย
2. ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ (ตะวันออกกลาง) ผ่อนคลาย
3. สถานการณ์ภาษีนำเข้าในสหรัฐฯ บรรเทาลง

SAPPE ยังคงเป้าเติบโตของยอดขาย 15% ในปี 2026 จากฐานที่ต่ำในปี 2025, ปัญหาการสต็อกสินค้าเกินและปัญหาการเมืองคลี่คลาย, และการเติบโตในประเทศจากการเปิดตัวสินค้าใหม่ คาด 1Q26 จะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญจากฐานที่ต่ำมากใน 1Q25 (-40% YoY)

อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มขาขึ้นในปี 2026 หากอัตราแลกเปลี่ยนมีเสถียรภาพ ราคาน้ำตาลและเม็ดพลาสติก PET (วัตถุดิบหลัก) อยู่ในช่วงขาลง คาดค่าเสื่อมราคา 40 ล้านบาทในปี 2026 จากโครงสร้างอาคารของสายการผลิตใหม่ที่จะเริ่มดำเนินการในปี 2027 (ค่าเสื่อมราคา 130 ล้านบาท/ปี) SAPPE เจรจากับผู้ค้าปลีกรายใหญ่ในสหราชอาณาจักรเพื่อเพิ่มยอดขายในยุโรป (20% ของรายได้)

ข้อสังเกตและประมาณการ

• KSS ประเมินราคาเป้าหมายโดยอิง P/E ปี 2026 ที่ 12 เท่า (ปัจจุบันซื้อขายที่ 10.4 เท่า)
• KSS กำลังติดตามสถานการณ์การเติบโตของยอดขายที่อาจพลิกกลับเป็นบวกใน 1Q26
• ประมาณการรายได้ปี 2025 ที่ 5,469 ล้านบาท และปี 2026 ที่ 6,016 ล้านบาท
• ประมาณการกำไรสุทธิปี 2025 ที่ 790 ล้านบาท และปี 2026 ที่ 872 ล้านบาท

สรุป

KSS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ SAPPE ด้วยราคาเป้าหมาย 35 บาท แม้ผู้บริหารจะมั่นใจในการเติบโตของรายได้ 15% ในปี 2026 แต่ KSS ยังคงมองอย่างระมัดระวังเนื่องจากแนวโน้มรายได้และกำไรยังอยู่ในระดับต่ำ โดยรายได้ใน 4Q25 อาจยังคงลดลง YoY จากปัญหาในตลาดต่างประเทศ