บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" SCGP ด้วยราคาเป้าหมาย 24 บาท มองธุรกิจไฟเบอร์ฟื้นตัว หนุนกำไร Q4/25 เติบโตแรง

ไฮไลท์สำคัญ

• ธุรกิจไฟเบอร์ของ SCGP เริ่มมีเสถียรภาพ หลังอ่อนแอในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 แรงกดดันด้านราคาเยื่อกระดาษเริ่มคลี่คลาย
• คาดการณ์กำไรในไตรมาส 4/2568 จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยได้รับการสนับสนุนจากฐานที่ต่ำและการปรับปรุงภูมิทัศน์การแข่งขัน
• FSSIA คงประมาณการและคำแนะนำ "ซื้อ"

ธุรกิจไฟเบอร์: จุดแข็งของ SCGP

FSSIA ได้เยี่ยมชมธุรกิจไฟเบอร์ของ SCGP ในขอนแก่นเมื่อวันที่ 28 พฤศจิกายน 2568 ธุรกิจนี้เป็นส่วนสำคัญของต้นน้ำของ SCGP โดยมีสัดส่วนประมาณ 20% ของรายได้ทั้งหมด และพึ่งพาเยื่อกระดาษเป็นหลัก SFT (SCGP ถือหุ้น 69.6%) พัฒนาสายพันธุ์ยูคาลิปตัส ส่งเสริมการเพาะปลูกผ่านการแจกจ่ายต้นกล้า และซื้อคืนไม้จากเกษตรกร จากนั้น PPPC (SCGP ถือหุ้น 69.6%) จะนำไม้มาแปรรูปเป็นเศษไม้ เยื่อกระดาษ และเยื่อละลาย ซึ่งส่งต่อไปยังผู้ผลิตสิ่งทอ การใช้งานบรรจุภัณฑ์อาหาร (Fest และ OEM) และกระดาษพิมพ์เขียน (Idea, Supreme และ OEM)

อย่างไรก็ตาม ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 ธุรกิจไฟเบอร์ชะลอตัวลงอย่างมาก โดยรายได้ลดลง 9.3% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และ EBITDA ลดลง 49.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เนื่องจากแรงกดดันจากราคาเยื่อกระดาษในภูมิภาคที่ลดลง แต่แรงกดดันด้านราคาเริ่มมีเสถียรภาพแล้ว

คาดการณ์กำไร Q4/25 ฟื้นตัว

FSSIA คาดการณ์ว่ากำไรหลักของ SCGP ในไตรมาส 4/2568 จะอยู่ในช่วง 900 ล้านบาท - 1 พันล้านบาท ใกล้เคียงกับไตรมาส 3/2568 แต่จะเพิ่มขึ้นประมาณ 1,500% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า การฟื้นตัวอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าเป็นผลมาจากผลประกอบการที่อ่อนแอในไตรมาส 4/2567 เมื่อบริษัทรับรู้ผลขาดทุนจาก Fajar อย่างเต็มที่หลังจากการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้น และยอดขายเยื่อละลายลดลงเนื่องจากสายการผลิตไก่เนื้ออยู่ระหว่างการบำรุงรักษา

ปัจจุบัน การแข่งขันด้านราคาในตลาดอินโดนีเซียค่อยๆ ผ่อนคลายลง เนื่องจาก APP กลับมาผลิตสินค้าเกรดปกติอีกครั้ง FSSIA คาดว่า Fajar จะยังคงมี EBITDA เป็นบวกในไตรมาส 4/2568 อย่างไรก็ตาม ยังไม่น่าจะพลิกกลับมามีกำไรได้เนื่องจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนเป็นไปอย่างช้าๆ

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 24 บาท

FSSIA คงประมาณการกำไรหลักปี 2568 ที่ 4.0 พันล้านบาท (+2.5% YoY) สำหรับปี 2569 คาดว่ากำไรหลักจะเติบโต 33.6% YoY โดยได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของรายได้ 7.4% YoY ตามการเติบโตของการบริโภคในอาเซียนและการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปในจีน ตลอดจนผลประโยชน์เต็มปีจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงที่ Fajar หลังจากการปรับโครงสร้างงบดุล

FSSIA คงราคาเป้าหมายที่ 24 บาท (อิงตามวิธี DCF) ซึ่งหมายถึง 9.6x 2026E EV/EBITDA ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ 7.2x 2026E EV/EBITDA คงคำแนะนำ "ซื้อ"