บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) มีมุมมอง Slightly positive ต่อ TOA จากการประชุมนักวิเคราะห์และการเยี่ยมชม Showroom สุขภัณฑ์ โดยคาดว่าต้นทุนจะยังคงปรับตัวลดลงต่อเนื่องใน 4Q25F และรายได้จะยังคงเติบโต โดยเฉพาะจากตลาดต่างประเทศ นอกจากนี้ KSS ยังคงประมาณการกำไรปี 2568 ไว้ที่จุดสูงสุดที่ 2.7 พันล้านบาท (+17% y-y) และแนะนำ "Buy" โดยมีราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 19.8 บาท อิงจาก PER 14.4 เท่า

ปัจจัยหนุนการเติบโต

KSS คาดว่าต้นทุนวัตถุดิบของ TOA จะยังคงปรับตัวลดลงเล็กน้อย q-q ใน 4Q25F โดยเฉพาะ Tio2 (20% ของต้นทุน) แม้ว่าผู้จำหน่ายจะพยายามปรับราคาขึ้น แต่ TOA ยังคงมีอำนาจต่อรองสูง เนื่องจากมีแหล่งทางเลือกเพิ่มขึ้น (จีน) รวมถึงภาพรวม Global demand ที่ยังอ่อนตัว นอกจากนี้ ราคาน้ำมันดิบ (Oil-linked) ซึ่งคิดเป็น 18% ของต้นทุน ก็ปรับตัวลดลงเช่นกัน สำหรับรายได้ KSS คาดว่าจะยังคงเพิ่มขึ้น y-y, q-q (คล้าย 3Q25 +4% y-y) จากตลาดต่างประเทศที่ยังคงเติบโต (พม่า, เวียดนาม)

สำหรับปี 2569 TOA ตั้งเป้ารายได้เติบโต +3-4% y-y โดยคาดว่ารายได้จากไทย (83% ของรายได้) จะเติบโต +2% y-y และรายได้จากต่างประเทศจะเติบโต +10% y-y นอกจากนี้ TOA ยังรุกธุรกิจจำหน่ายสุขภัณฑ์แบรนด์ “JOMOO” ซึ่งเป็นแบรนด์เบอร์ 1 จากจีน โดย TOA เป็นตัวแทนจำหน่ายรายเดียว (ซื้อขาด) โดยมีโชว์รูมอยู่ที่สุขุมวิท 26 ซึ่งเน้นภาพลักษณ์ Smart toilet, Smart bathroom กลุ่มลูกค้าระดับกลางบน โดยตั้งเป้ารายได้ 200 ล้านบาทใน 3 ปี (1.5% ของรายได้ TOA) และ Margin สูงกว่าค่าเฉลี่ย TOA เล็กน้อย

นอกจากนี้ ยังมีข่าว Akzo nobel (เนเธอร์แลนด์) เตรียมควบรวมกับ Axalta (USA) ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จปลายปี 2569/ต้นปี 2570 โดย Akzo nobel มีฐานธุรกิจในไทยเป็นผู้จำหน่ายสีแบรนด์ “Dulux” รายใหญ่อันดับ 2 ในไทย KSS มองว่าผลกระทบต่อธุรกิจสีในไทยยังเป็นกลาง และเชื่อว่าการแข่งขันยังคงเดิม

ข้อสังเกต

KSS มองว่า TOA ยังมี upside risk 8-10% จากอัตรากำไรที่ดีกว่าคาด และคาดว่า 4Q25F จะยังมีกำไรเติบโตเด่น y-y, ทรงตัว q-q

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

KSS แนะนำ "Buy" TOA โดยมีราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 19.8 บาท อิงจาก PER 14.4 เท่า (ค่าเฉลี่ย 5 ปี – 1SD) เนื่องจากเป็นบริษัทผู้นำที่มี Market share ราว 50% ในไทย ไม่มีสินค้าจีนแข่ง และฐานะการเงินเป็น Net cash โดยหุ้นซื้อขาย PER25F ที่ 9 เท่า (-1.5SD)