บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ยังคงมุมมอง Neutral ต่อ ORI โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 2.40 บาท แม้มีความกังวลเรื่องหุ้นกู้ที่ครบกำหนดชำระในเดือนมีนาคม 2569 แต่การขายสินทรัพย์เพื่อรักษาสภาพคล่องอาจส่งผลกระทบต่อการเติบโตในอนาคต

ปรับลดประมาณการ ยอดขาย-โอน

KSS ปรับลดประมาณการยอดขาย (Presale) ปี 2568 ลงมาอยู่ที่ 25.0 พันล้านบาท จากเดิมที่ 30.0 พันล้านบาท เนื่องจากแผนการเปิดโครงการใหม่ที่ลดลง โดยเฉพาะโครงการแนวราบ (Low-rise) นอกจากนี้ ยังปรับลดประมาณการยอดโอน (Transfer) ลงมาอยู่ที่ 14.9 พันล้านบาท จากเดิม 22.0 พันล้านบาท

สต็อกบวม ฉุดกำไร

KSS กังวลเกี่ยวกับอัตรากำไรขั้นต้น (Gross Profit Margin: GPM) ของโครงการที่อยู่อาศัยที่ยังคงต่ำกว่าปกติในช่วงไตรมาส 4/2568 ถึงปี 2569 เนื่องจาก ORI ยังคงเน้นการระบายสต็อกสินค้าที่สร้างเสร็จแล้ว (Finished Stock) ซึ่งปัจจุบันมีมูลค่าสูงถึง 23.0 พันล้านบาท การมีสต็อกเหลือขายจำนวนมากนี้กดดันฐานะทางการเงินของบริษัท ทำให้อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (IBD/E) สูงถึง 1.7 เท่า และมีแนวโน้มดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น

ขายสินทรัพย์ พยุงสภาพคล่อง

ORI มีแผนขายสินทรัพย์ประเภทโรงแรมและคลังสินค้าอย่างต่อเนื่องในไตรมาส 4/2568 และครึ่งแรกของปี 2569 เพื่อเตรียมสภาพคล่องสำหรับการชำระคืนหุ้นกู้ที่จะครบกำหนดในเดือนมีนาคม 2569 มูลค่าประมาณ 2.1 พันล้านบาท KSS คาดว่าการขายสินทรัพย์จะช่วยเพิ่มกระแสเงินสดสุทธิ (Net Cash) ประมาณ 1.3 พันล้านบาทในครึ่งหลังของปี 2568 และ 1.2 พันล้านบาทในครึ่งแรกของปี 2569

คงคำแนะนำ "Neutral"

KSS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ ORI โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 2.40 บาท อิงจาก PER (Price to Earnings Ratio) ที่ 6.0 เท่า แม้ว่าความกังวลเกี่ยวกับการชำระคืนหุ้นกู้จะลดลง แต่การขายสินทรัพย์เพื่อรักษาสภาพคล่องจะกดดันการเติบโตในอนาคต