บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ยังคงราคาเป้าหมายเดิมที่ 1.55 บาท แม้ปรับลดเป้าโอนปี 2568

ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA ปรับลดเป้าหมายการโอนกรรมสิทธิ์ปี 2568 ของ SIRI ลง 20% เหลือ 3.7 หมื่นล้านบาท (-15% y-y) จากเป้าเดิมที่ 4.6 หมื่นล้านบาท การปรับลดนี้สะท้อนถึงความล่าช้าในการเปิดตัวโครงการแนวราบ และความล่าช้าของยอดขายที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม FSSIA ยังคงประมาณการกำไรหลักปี 2568 ไว้ที่ 3.9 พันล้านบาท (-20% y-y) และคาดการณ์การเติบโต 14% y-y ในปี 2569

รายละเอียดการวิเคราะห์

ณ วันที่ 16 พฤศจิกายน 2568 SIRI มียอดโอนกรรมสิทธิ์รวม 2.74 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 74% ของเป้าหมายทั้งปี สำหรับไตรมาส 4/2568 SIRI ตั้งเป้าโอนกรรมสิทธิ์ประมาณ 1.2 หมื่นล้านบาท (+45% q-q, -5% y-y) เป้าหมายยอดขายรอรับรู้รายได้ (presales) ปี 2568 ยังคงอยู่ที่ 4.6 หมื่นล้านบาท โดยมียอดขายรอรับรู้รายได้ YTD คิดเป็น 86% ของเป้าหมายทั้งปี การเปิดตัวโครงการใหม่ในไตรมาส 4/2568 ประกอบด้วย 6 โครงการ มูลค่ารวม 1.85 หมื่นล้านบาท รวมถึงโครงการแนวราบ 5 โครงการ (1.65 หมื่นล้านบาท) และโครงการคอนโดมิเนียมในภูเก็ต 1 โครงการ (2 พันล้านบาท)

FSSIA คาดว่ายอดขายรอรับรู้รายได้ในไตรมาส 4/2568 จะยังคงทรงตัว เนื่องจากมีการเปิดตัวโครงการ SDH ระดับหรู 2 โครงการภายใต้แบรนด์ Narasiri มูลค่ารวม 1.19 หมื่นล้านบาท ซึ่งเปิดตัวแบบ Soft Launch ในเดือนพฤศจิกายน 2568 ก่อนการเปิดตัวอย่างเป็นทางการในไตรมาส 1/2569 ท่ามกลางตลาดที่อยู่อาศัยระดับไฮเอนด์ที่ซบเซา

FSSIA คาดการณ์ว่ากำไรหลักในไตรมาส 4/2568 จะลดลงเมื่อเทียบ y-y แต่จะปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบ q-q โดยได้แรงหนุนจากการรับรู้รายได้จากโครงการคอนโดมิเนียมที่สร้างเสร็จใหม่ 5 โครงการ (SIRI เป็นเจ้าของทั้งหมด 4 โครงการ และอีก 1 โครงการภายใต้ JV) มูลค่ารวม 3.2 พันล้านบาท และอัตราการขายเฉลี่ยประมาณ 50% ขณะเดียวกัน ยอดขายรอรับรู้รายได้ ณ สิ้นไตรมาส 3/2568 ซึ่งมีมูลค่ารวม 9.5 พันล้านบาท คาดว่าจะรับรู้เป็นรายได้จากการโอนกรรมสิทธิ์ในไตรมาส 4/2568

ข้อสังเกต

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จากอสังหาริมทรัพย์ในไตรมาส 4/2568 มีแนวโน้มที่จะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 30% (สอดคล้องกับเป้าหมายปี 2568) ค่าใช้จ่าย SG&A คาดว่าจะเพิ่มขึ้น q-q เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับพนักงานสูงขึ้น ขณะที่บริษัทฯ ยังคงเป้าหมายทั้งปีไว้ที่ 18% (9M25 = 18.6%)

ผลการดำเนินงานในไตรมาส 4/2568 อาจมี upside เพิ่มเติมจากรายได้ earn-out ที่อาจเกิดขึ้นจากการขาย The Standard และกำไรจากการขายที่ดินที่เกี่ยวข้องกับโครงการ JV ที่ลงนามใหม่ 2-3 โครงการ

ผู้บริหารให้ข้อมูลเบื้องต้นว่า การเปิดตัวโครงการแนวราบใหม่ในปี 2569 อาจต่ำกว่าปี 2568 โดยเน้นที่การขายสินค้าคงคลังที่มีอยู่ ขณะที่การเปิดตัวคอนโดมิเนียมคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย โดยยังคงมุ่งเน้นไปที่แหล่งท่องเที่ยวสำคัญ เช่น ภูเก็ต ซึ่งความต้องการยังคงแข็งแกร่ง

ฐานะทางการเงินแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มเชิงบวก โดยอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (net gearing) ณ สิ้นไตรมาส 3/2568 ยังคงลดลงเหลือ 1.31 เท่า (เทียบกับ 1.45 เท่า ณ สิ้นปี 2567) และบริษัทฯ คาดว่าจะลดลงต่ำกว่า 1.3 เท่า ณ สิ้นปี 2568

สรุป

FSSIA ยังคงประมาณการกำไรหลักปี 2568 ไว้ที่ 3.9 พันล้านบาท (-20% y-y) และคาดการณ์การเติบโต 14% y-y ในปี 2569 โดยยังคงราคาเป้าหมายเดิมที่ 1.55 บาท อิงตามประมาณการผลกำไรที่คาดว่าจะเติบโตในปี 2569