บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น T.MAN Pharmaceutical (TMAN) โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 17.90 บาท มองผลประกอบการ Q4/25 เติบโตต่อเนื่องจาก High Season และการกลับมาใช้งานห้องแล็บเต็มประสิทธิภาพ

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรปกติ 3Q25 เป็นไปตามคาด: TMAN รายงานกำไรสุทธิ 113 ล้านบาท (+5.4% QoQ, +8.1% YoY) หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 115 ล้านบาท (+5.0% QoQ, +12.4% YoY) คิดเป็น 72.0% ของประมาณการกำไรทั้งปีของหยวนต้า
• รายได้เติบโตโดดเด่น: รายได้รวมอยู่ที่ 656 ล้านบาท (+23.8% QoQ, +23.0% YoY) หนุนจากธุรกิจรับจ้างจัดจำหน่ายที่เติบโตจากการเริ่มรับรู้รายได้จาก Bertram และธุรกิจรับจ้างผลิตสินค้า (OEM) ที่เติบโตจากลูกค้ารายใหม่

ผลการดำเนินงาน

• รายได้: 656 ล้านบาท (+23.8% QoQ, +23.0% YoY)
• กำไรสุทธิ: 113 ล้านบาท (+5.4% QoQ, +8.1% YoY)
• กำไรปกติ: 115 ล้านบาท (+5.0% QoQ, +12.4% YoY)
• Gross Profit Margin (GPM): 42.4% (ลดลงจาก 50.8% ใน 2Q25 และ 49.0% ใน 3Q24)
• SG&A: 143 ล้านบาท (+1.4% QoQ, +0.2% YoY) คิดเป็น 21.9% ของรายได้

ข้อสังเกต

• GPM ลดลง: เนื่องจากสัดส่วนที่สูงขึ้นของธุรกิจจัดจำหน่ายที่มีอัตรากำไรต่ำกว่าธุรกิจจำหน่ายยาและอาหารเสริม
• SG&A บริหารจัดการได้ดี: สัดส่วน SG&A ต่อรายได้ลดลงทั้ง QoQ และ YoY จากการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น
• แนวโน้ม 4Q25: คาดกำไรเติบโตต่อเนื่องจาก High Season ของภาคท่องเที่ยว, การรับรู้รายได้จาก Bertram เต็มไตรมาส และการกลับมาใช้งานห้องแล็บเต็มประสิทธิภาพตั้งแต่ พ.ย. 2568

สรุป

หยวนต้าคงประมาณการกำไรปี 2568 ที่ 480 ล้านบาท (+7.2% YoY) และปี 2569 ที่ 518 ล้านบาท (+8.1% YoY) ราคาเหมาะสมสิ้นปี 2569 ที่ 17.90 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันไม่แพง ซื้อขายบน PER25-26 เพียง 8.7 เท่า และ 8.0 เท่า ตามลำดับ คาดหวังเงินปันผลได้ระดับ 5% ต่อปี จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยวิธีคิดราคาเป้าหมายใช้ PER @ 13.8x