บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
ORI กำไร Q3/25 ลดลง แต่ KSS ยังคงคำแนะนำ "Neutral"
P/E 13.94 YIELD 1.06 ราคา 1.98 (0.00%)
text-primary ไฮไลท์สำคัญ
ORI รายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 184 ล้านบาท ลดลง 54% YoY และ 42% QoQ ถึงแม้จะดีกว่าที่ Krungsri Securities (KSS) คาดการณ์ไว้เล็กน้อย แต่ยังคงเป็นระดับที่ต่ำ โดยมี extra gain จากการขายโรงแรม 240 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษนี้ จะขาดทุนปกติ -56 ล้านบาท เนื่องจากการโอนและการลดลงของ % GPM ในกลุ่ม residential
text-primary ผลประกอบการและประมาณการ
กำไรสุทธิ 9M25 อยู่ที่ 615 ล้านบาท ลดลง 53% YoY คิดเป็น 60% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2025 ที่ 1.02 พันล้านบาท (-3% YoY) ซึ่ง KSS มองว่ามีความเป็นไปได้ ขณะที่ประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 อยู่ที่ 0.99 พันล้านบาท (-3% YoY) KSS คาดว่า 4Q25 จะกลับมารายงานกำไรปกติ โดยมีโครงการ condo ใหม่ 6 โครงการ มูลค่ารวม 7.1 พันล้านบาท เข้ามาโอน และมี extra gain จากการขายโรงแรมและ warehouse
KSS คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025-26 ที่ 1.02 พันล้านบาท (-3% YoY) และ 0.99 พันล้านบาท (-3% YoY) ตามลำดับ โดยทิศทางกำไรสุทธิยังคงลดลง YoY เนื่องจากการโอนที่ไม่ดีและแนวโน้ม % GPM ที่ต่ำกว่าปกติ ทั้งนี้ extra gain จากการขายโรงแรมและ warehouse เป็นส่วนสำคัญของกำไรสุทธิใน 4Q25-26
text-primary ข้อสังเกตและการวิเคราะห์
KSS กังวลเกี่ยวกับการขายและการโอนลูกค้ากลุ่มกลาง-กลางล่างที่ยังไม่ดี รวมถึง stock ที่เหลือขายทั้ง low-rise และ condo ที่มีจำนวนมากและเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ซึ่งจะกลับมากดดันสภาพคล่องในอนาคต ถึงแม้ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องจะลดลงหลังจากการขายโรงแรมใน 3Q25 แต่ธุรกิจหลักในกลุ่ม residential ยังถูกกดดันจาก stock ที่เหลือขายจำนวนมาก
% GPM residential ใน 3Q25 อยู่ที่ 27.2% ลดลงอย่างมาก YoY และ QoQ เนื่องจากการทำ price promotion และ % GPM กลุ่ม low-rise ที่ต่ำกว่าปกติ รวมถึง % GPM condo ที่ถูกกดดันจากการระบาย stock ที่มี % GPM ต่ำ
text-primary คำแนะนำและราคาเป้าหมาย
KSS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ ORI โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 2.40 บาท อิงจาก PER 6.0 เท่า ถึงแม้ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องจะลดลง แต่แนวโน้มกำไรสุทธิปี 2025-26 ยังคงลดลง YoY